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受集裝箱行業(yè)周期下行影響，業(yè)績(jī)階段性承壓
　　公司披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5-3.8億元，同比變動(dòng)-92%~-88%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.8-7.2億元，同比變動(dòng)-89%~83%。單Q4歸母凈利潤(rùn)虧損，為-2.5~-1.2億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-7.3~-4.9元，低于市場(chǎng)預(yù)期。我們判斷公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担饕担?）集裝箱周期下行，盡管Q4產(chǎn)銷量同比已大幅回升，但短期仍受低價(jià)單結(jié)轉(zhuǎn)影響，（2）人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)，公司鎖匯貼水成本增加。2023年公司匯兌損益、套保產(chǎn)生的投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益約計(jì)提損失8.2億元，其中遠(yuǎn)期鎖匯貼水成本約6.1億元。（3）年底一次性計(jì)提減值與費(fèi)用。展望2024年，公司受益集裝箱、海工周期回暖，資產(chǎn)端輕裝上陣，配合調(diào)整套保政策，業(yè)績(jī)有望觸底回暖。
　　集裝箱+海工周期回暖，公司業(yè)績(jī)有望困境反轉(zhuǎn)
　?。?）集裝箱：2021年集裝箱過(guò)剩生產(chǎn)導(dǎo)致2023年全球集裝箱需求不足。隨庫(kù)存箱消化，2024年行業(yè)需求將迎拐點(diǎn)。2023Q2以來(lái)，公司集裝箱銷售情況已明顯改善，其中干箱Q2和Q3環(huán)比增長(zhǎng)分別119%和18%，冷藏箱Q2環(huán)比增長(zhǎng)226%，同比增長(zhǎng)9%，Q3受季節(jié)性因素影響同環(huán)比小幅下滑。公司集裝箱業(yè)務(wù)盈利能力受規(guī)模效應(yīng)影響較大，我們判斷2024年隨下游需求回暖，公司規(guī)模效應(yīng)下盈利能力修復(fù)，集裝箱板塊業(yè)績(jī)將觸底反彈。（2）海工：我們認(rèn)為集團(tuán)海工業(yè)務(wù)下游景氣向好：①海上油氣：油價(jià)高企于盈虧平衡點(diǎn)，油公司資本開(kāi)支穩(wěn)中有升，公司的海上鉆井平臺(tái)與FPSO接單量有望持續(xù)增長(zhǎng)，②特種船舶：受益海上風(fēng)電發(fā)展、國(guó)產(chǎn)汽車出海，公司的風(fēng)電安裝船和滾裝船訂單有望持續(xù)增長(zhǎng)。2023Q1-Q3公司海工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.3億元，同比增長(zhǎng)70.5%，Q1-Q3同比減虧60.6%，Q3環(huán)比減虧29.7%。其中，煙臺(tái)中集來(lái)福士海洋科技集團(tuán)有限公司已于2023Q2及Q3實(shí)現(xiàn)盈利。隨在手訂單兌現(xiàn)，海工將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)核心貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　擬以自有資金2-3億元回購(gòu)股份，彰顯管理層信心
　　公司于2023年11月發(fā)布公告，擬以不超過(guò)人民幣3億元（含），不低于人民幣2億元（含），回購(gòu)價(jià)不超過(guò)10.20元/股（含）回購(gòu)A股股份，回購(gòu)旨在維護(hù)公司價(jià)值與股東權(quán)益，回購(gòu)的股份將用于出售或員工持股、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯管理層對(duì)公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇的信心。截止2024年1月16日，公司已回購(gòu)4,186,250股，占當(dāng)日總股本0.076%，已使用資金0.35億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：受年底一次性計(jì)提費(fèi)用和減值等影響，公司業(yè)績(jī)低于此前預(yù)期。我們判斷公司集裝箱業(yè)務(wù)2023下半年企穩(wěn)回升，海工業(yè)務(wù)迎復(fù)蘇拐點(diǎn)，2024年業(yè)績(jī)有望觸底反彈，調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為3.1（原值6.6）/24.7（維持）/32.9（維持）億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 139/18/13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格波動(dòng)等