>> 中泰證券-巴比食品(605338)符合預(yù)期，拐點可期-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年快報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.3億元，同增6.89%；歸母凈利潤2.15億元，同減3.19%；扣非凈利潤1.78億元，同減3.44%。單Q4，實現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元，同增4.58%；歸母凈利潤6053.52萬元，同減31.52%；扣非凈利潤5593.51萬元，同增19.78%；業(yè)績符合預(yù)期。
收入端，門店業(yè)務(wù)恢復(fù)較慢或致使收入增速環(huán)比放緩。23Q4收入增速環(huán)比放緩，我們預(yù)計主要團餐業(yè)務(wù)仍舊維持穩(wěn)健增長，而門店業(yè)務(wù)仍舊有一定拖累。我們預(yù)計門店業(yè)務(wù)23Q4恢復(fù)較慢，主要基于以下考慮：（1）23年上半年開店超預(yù)期或使得年末合作加盟商推至24年開店；（2）受人口外流等因素影響上海門店單店或同比仍有較大缺口。
利潤端，23年扣非利潤略受擾動，23Q4盈利能力提升明顯。2023年，公司扣非利潤有所下滑，預(yù)計主要系：（1）23H1耗用的豬肉原料采購價較高；（2）雖然當(dāng)年股權(quán)激勵目標未完成，會計處理上仍需計提24、25年股份支付費用；（3）22年團餐業(yè)務(wù)利潤率基數(shù)較高。23Q4，公司扣非凈利率達12.6%，同比提升1.6pcts，預(yù)計主要系：（1）耗用的豬肉原料采購價同比下降；（2）外區(qū)門店加密后形成一定規(guī)模效應(yīng)。
產(chǎn)能投放+同店提升+團餐業(yè)務(wù)進一步推進，2024年業(yè)績增速或有望看到拐點。（1）產(chǎn)能方面，公司南京工廠已于22年九月底投放產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率逐步爬坡；預(yù)計23年第三季度投放東莞工廠產(chǎn)能；24年末武漢一期工廠、上海二工廠產(chǎn)能陸續(xù)投放。未來，南京、東莞、武漢、上海工廠產(chǎn)能逐步釋放，將為團餐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供強有力的產(chǎn)能保障。（2）同店方面，公司預(yù)判單店修復(fù)空間廣闊，首先，新開門店陸續(xù)進入成熟期。其次，疫情的結(jié)束和消費者普遍開展正常的生產(chǎn)、生活活動所引起的客流回歸為公司單店收入修復(fù)提供了有利的經(jīng)營環(huán)境。再次，公司將依據(jù)門店特點，持續(xù)拓展中晚餐消費場景，豐富中晚餐產(chǎn)品矩陣，賦能加盟商經(jīng)營外賣業(yè)務(wù)，不斷提升外賣業(yè)務(wù)的覆蓋率和滲透率，進一步提升門店收入。最后，鑒于第三代門店升級已進入尾聲，公司目前已進入第四代門店模型探索階段，為單店收入的提升打開了新的空間。（3）異地擴張方面，異地工廠陸續(xù)投產(chǎn)有望啟動安徽蘇北新市場，同時考慮政策放開大背景，公司開店有望進一步提速。（4）團餐方面，未來，南京、東莞、武漢、上海工廠產(chǎn)能逐步釋放，將為團餐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供強有力的產(chǎn)能保障。同時，公司憑借自身優(yōu)勢贏得了便利連鎖、連鎖餐飲和新零售平臺客戶的認可與信賴，渠道進一步開拓。
投資建議：維持“買入”評級。根據(jù)業(yè)績快報，我們預(yù)計公司23-25年營收分別為16.30/19.28/22.69億元（前次為16.51/19.67/23.14億元），凈利潤分別為2.15/2.71/3.25億元（前次為2.27/2.76/3.21億元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格波動；食品安全事件。
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