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事件：1月29日，公司發(fā)布關(guān)于《簽訂日常經(jīng)營(yíng)重大銷售合同的公告》，公司與華有信（上海）無(wú)人機(jī)科技有限公司簽署了《無(wú)人機(jī)采購(gòu)合同》，含稅金額為人民幣8500.00萬(wàn)元，合同標(biāo)的為DL-U20無(wú)人機(jī)系統(tǒng)。
　　交易對(duì)手實(shí)控人為中信集團(tuán)、航天科工及中央黨校，深耕工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)。1）交易對(duì)手股東背景方面，華有信上海公司為大信科融（深圳）投資有限公司100%控股子公司，實(shí)際控制人為中信集團(tuán)、航天科工集團(tuán)及中央黨校。2）交易對(duì)手生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，①根據(jù)上?？苿?chuàng)辦發(fā)布的《2021張江國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)年度發(fā)展報(bào)告-金山園》中提出，2021年重點(diǎn)推進(jìn)無(wú)人機(jī)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目集中簽約，總投資額33億元，其中由華有信公司打造的集行業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)生產(chǎn)制造、應(yīng)用培訓(xùn)、應(yīng)用運(yùn)營(yíng)、應(yīng)用研發(fā)為一體的“軟硬一體化”產(chǎn)業(yè)基地，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值約22億元。②根據(jù)阜陽(yáng)新聞網(wǎng)2022年10月報(bào)道，由華有信公司投建的中信海直無(wú)人機(jī)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，計(jì)劃投資約10億元，分兩期進(jìn)行。一期項(xiàng)目投資約4億元，建設(shè)具備年產(chǎn)1萬(wàn)臺(tái)農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)生產(chǎn)能力的生產(chǎn)線和無(wú)人機(jī)試飛、航空應(yīng)急救援基地；二期項(xiàng)目投資約6億元，建設(shè)無(wú)人機(jī)制造基地等。③2023年4月，由華有信公司子公司安徽公司制造的H420模塊化油電混動(dòng)植保無(wú)人機(jī)，在阜陽(yáng)成功首飛。H420是國(guó)內(nèi)第一款模塊化設(shè)計(jì)、擁有全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)的油電動(dòng)混合動(dòng)力無(wú)人機(jī)。機(jī)身采用進(jìn)口高強(qiáng)度航空鋁合金和碳纖維等輕型材料，動(dòng)力系統(tǒng)采用型號(hào)更大的高性能盤式無(wú)刷電機(jī)搭配43寸碳纖螺旋槳，使得無(wú)人機(jī)有更強(qiáng)勁的動(dòng)力，飛行更為安全。整體采用模塊化機(jī)體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，若機(jī)臂、電機(jī)、電調(diào)等易損部件出現(xiàn)故障或損壞，可快速拆卸、更換。
　　持續(xù)加碼無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)配套，邁出向工業(yè)級(jí)領(lǐng)域拓展關(guān)鍵一步。公司深耕航空航天高端裝備制造領(lǐng)域，2023年8月，公司與航天科工集團(tuán)下屬某單位簽署《某無(wú)人機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)生產(chǎn)合同》，合同含稅金額為人民幣7208.00萬(wàn)元，合同標(biāo)的為一批某無(wú)人機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)平臺(tái)。同時(shí)，公司以大型固定翼無(wú)人機(jī)整機(jī)平臺(tái)為基礎(chǔ)，不斷向工業(yè)應(yīng)用、仿真模擬、勘探測(cè)繪等領(lǐng)域橫向、縱向拓展，2024年1月，公司與華有信公司簽署的《無(wú)人機(jī)采購(gòu)合同》不含稅金額約為人民幣7522.12萬(wàn)元，約占公司2022年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的11.33%，有望增厚業(yè)績(jī)彈性，并進(jìn)一步提高公司在無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的專業(yè)化能力及智能制造水平，持續(xù)推出各型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)解決方案。
　　內(nèi)生與外延并舉，布局全國(guó)的空天結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造商。1）全國(guó)多點(diǎn)產(chǎn)能布局，全面服務(wù)各大主機(jī)廠；2）全品類航空工裝配套商，軍民市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，10月18日，公司與Broetje-Automation GmbH共同組合的聯(lián)合體，收到浙江華瑞的中標(biāo)通知，將共同承擔(dān)C929寬體客機(jī)中機(jī)身壁板組件裝配生產(chǎn)線的研制任務(wù)，中標(biāo)總金額約為1.24億元，約占公司2022年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的18.71%，項(xiàng)目實(shí)施后，將為公司在大型民用客機(jī)柔性自動(dòng)化裝配產(chǎn)線研發(fā)、建設(shè)以及飛機(jī)大部段裝配等領(lǐng)域積累豐富的研制經(jīng)驗(yàn)；3）航空零部件配套新秀，重點(diǎn)發(fā)力航空復(fù)材加工；4）加碼布局無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)配套，有望持續(xù)增厚業(yè)績(jī)彈性；5）積極布局兩機(jī)業(yè)務(wù)，2023年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7億元，將有效提升公司在兩機(jī)及航天等領(lǐng)域配套實(shí)力。9月3日，公司公告擬收購(gòu)西安中捷飛工貿(mào)有限責(zé)任公司51%股權(quán)，9月26日，西安中捷飛完成工商變更，進(jìn)一步加深公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)精密零部件、燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)匣總成及發(fā)動(dòng)機(jī)工裝領(lǐng)域加工制造的專業(yè)能力。
　　投資建議：考慮可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用及新產(chǎn)能折舊對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的影響，我們維持公司2023-2025年收入分別為8.19億元、10.86億元、13.10億元，下調(diào)歸母凈利潤(rùn)至1.62億元、2.24億元、3.01億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76元、1.06元、1.42元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.3X、18.9X、14.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品交付不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期。