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核心觀點：
　　23年業(yè)績符合預期，歸母凈利潤中樞約為48億元。公司發(fā)布23年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)收入289.9-310.6億元，同比增長26%-35%；歸母凈利潤45.8-49.7億元，同比增長6%-15%，中樞為47.7億元，符合我們預期?？鄯菤w母凈利潤39.3-42.4億元，同比16%-25%。單看Q4，實現(xiàn)收入88.7-109.4億元，歸母凈利潤12.6-16.5億元，同環(huán)比均實現(xiàn)較快增長；扣非歸母凈利潤中樞10.4億元，同比增長57%。
　　利潤率承壓系產品結構變化影響，費用控制能力優(yōu)秀。我們根據(jù)Q4收入和利潤中樞估算Q4歸母凈利率約14.5%，相比前三季度下滑約2pct，主要原因在于公司的產品結構變化，新能源汽車業(yè)務占比增加導致的毛利率下降。公司費用調控仍然保持穩(wěn)定，研發(fā)、銷售、管理等費用合計增速與收入增速基本同步。
　　各業(yè)務均實現(xiàn)增長，持續(xù)成長繼往開來。公司作為國產工控龍頭，隨著體量規(guī)模不斷擴大，從行業(yè)戰(zhàn)略轉向區(qū)域戰(zhàn)略成效顯著，23年通用自動化業(yè)務收入同比實現(xiàn)較快增長；得益于新能源汽車滲透率持續(xù)上升，下游客戶定點車型放量等因素，新能源汽車業(yè)務收入同比實現(xiàn)快速增長；受到房地產行業(yè)影響，智慧電梯業(yè)務收入同比略有增長。
　　盈利預測與投資建議。隨著24年補庫拐點漸行漸近，通用自動化行業(yè)的潛在復蘇彈性不可忽視。放眼長遠，公司的出海+數(shù)字化戰(zhàn)略+新品拓展持續(xù)培育星辰大海的增長空間。預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤48.12、62.05、80.28億元，EPS分別為1.80、2.32、3.00元/股。給予公司2024年30xPE，對應合理價值69.55元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟波動風險，并購項目整合不及預期，競爭加劇。