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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.21億元，同比增長(zhǎng)23.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.19億元，同比+7.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)30.46億元，同比+11.6%。
　　按此計(jì)算，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.70億元，同比+31.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.42億元，同比+11.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.79億元，同比+19.6%。
　　事件評(píng)論
　　營(yíng)收保持較好增速。2023Q3公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收23.01億元，同比+83%，軌交業(yè)務(wù)營(yíng)收1.68億元，同比+73%，延續(xù)高增；公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收36.69億元，同比+31%；其中通用伺服營(yíng)收15.26億元，同比+41%；工業(yè)機(jī)器人營(yíng)收2.04億元，同比+49%；PLC&HMI營(yíng)收4.11億元，同比+33%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。今年以來(lái)，公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)受定點(diǎn)車(chē)型逐步量產(chǎn)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，據(jù)NE時(shí)代，23H1公司新能源乘用車(chē)電機(jī)控制器、電驅(qū)總成、電機(jī)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占份額分別為9.2%、5.1%、3.7%，分列第3、第6、第7；電機(jī)控制器產(chǎn)品份額在第三方供應(yīng)商中排名第一，新能源汽車(chē)相關(guān)收入持續(xù)快速增加。
　　剔除信用減值影響，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率35.0%，環(huán)比1.1pct。實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率16.4%，環(huán)比-1.1pct，主要系1）因某客戶(hù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，單項(xiàng)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加，信用減值損失增加；2）應(yīng)收賬款增加，組合計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加，信用減值損失增加。若同時(shí)剔除單三季度1.06億元信用減值損失影響及去年同期33萬(wàn)信用減值沖回，則Q3歸母凈利潤(rùn)同比+21.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+30.4%，Q3銷(xiāo)售凈利率為17.7%，環(huán)比略增0.3pct。
　　制造業(yè)需求修復(fù)有望逐步明確，壓制因素或逐步緩解。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)從宏觀數(shù)據(jù)和中觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，制造業(yè)資本開(kāi)支相關(guān)指標(biāo)已逐步回暖，經(jīng)過(guò)4個(gè)月回升，9月PMI達(dá)到50.2%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。PPI及叉車(chē)銷(xiāo)量增速回暖，實(shí)際庫(kù)存增速延續(xù)回落，預(yù)計(jì)制造業(yè)需求修復(fù)或逐步明確。公司工控產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)廠商，后續(xù)隨基數(shù)效應(yīng)逐漸消除、制造業(yè)周期復(fù)蘇，公司有望率先且充分受益。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司培育業(yè)務(wù)如工業(yè)機(jī)器人與新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)等逐步進(jìn)入收獲期，且持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化+拓品類(lèi)+數(shù)字化布局打開(kāi)市場(chǎng)空間，增強(qiáng)公司發(fā)展?jié)摿Α?br>　　預(yù)計(jì)2023-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.5、65.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33、25倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、制造業(yè)景氣度修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。