>> 東興證券-匯川技術(shù)(300124)2023年三季報點評：經(jīng)營韌性凸顯-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任天輝 |
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事件：10月26日，匯川技術(shù)發(fā)布公告。2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入201.21億元，較上年同期增長23.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.19億元，較上年同期增長7.60%?；趯鹃L期投資價值的認可，以及對公司未來發(fā)展前景的信心，同時為了提升投資者信心，結(jié)合對公司股票價值的合理判斷，匯川投資計劃在未來6個月內(nèi)，通過包括但不限于集中競價、大宗交易等方式增持公司股份，本次增持金額不低于人民幣4,000萬元且不超過6,000萬元，資金來源為匯川投資自有資金。本次擬增持股份的價格不超過人民幣70元/股。
通用自動化業(yè)務(wù)韌性凸顯。通用自動化（含工業(yè)機器人）實現(xiàn)銷售收入105.24億元，同比增長20.42%。其中，通用變頻器實現(xiàn)銷售收入34.40億元，同比增長11.13%；通用伺服實現(xiàn)銷售收入44.23億，同比增長21.58%；PLC&HMI實現(xiàn)銷售收入11.96億元，同比增長22.17%；工業(yè)機器人實現(xiàn)銷售收入5.5億元，同比增長36.48%。根據(jù)MIRDTABANK數(shù)據(jù)，2023年上半年自動化整體市場規(guī)模1519億元，同比下降2.4%，預(yù)計整體市場需求持續(xù)下行，整年將呈現(xiàn)比2022年更低落狀態(tài)；2023前三季度中國工業(yè)機器人銷量累計206823臺，同比微降0.1%。公司通用自動化板塊在行業(yè)整體收縮情況下依然實現(xiàn)較高增長，韌性凸顯。
智慧電梯及軌交業(yè)務(wù)基本盤牢固。智慧電梯報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入38.5億元，同比增長0.63%，貝思特成為匯川技術(shù)的全資子公司后，提供具備較強競爭力的“電梯控制系統(tǒng)+人機界面交互系+電線電纜系統(tǒng)”電梯電氣系統(tǒng)大配套方案，與原電梯事業(yè)部形成較強協(xié)同效應(yīng)；軌道交通在去年低基數(shù)情況下實現(xiàn)收入3.75億元，同比增長33.93%，2023年相比去年同期客流量改善有望提高現(xiàn)有動車組使用率，帶動動車組招標(biāo)新增，動車組采購需求有望持續(xù)提升。
新能源汽車業(yè)務(wù)有望創(chuàng)造超額收益。報告期內(nèi)公司新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入52.68億元，同比增長61.35%，國內(nèi)得益于戰(zhàn)略客戶的定點和SOP放量，公司電機控制器、電驅(qū)總成等產(chǎn)品已經(jīng)形成大批量應(yīng)用，品牌影響力持續(xù)提升。當(dāng)前我國電動汽車滲透率已經(jīng)到達一定高度，行業(yè)增速趨緩，但在行業(yè)競爭加劇和分化趨勢下，公司與戰(zhàn)略客戶深度綁定，新能源汽車業(yè)務(wù)有望保持高于行業(yè)增速，持續(xù)創(chuàng)造超額受益。
毛利率穩(wěn)定，凈利率短暫承壓。報告期公司銷售毛利率35.78%（2022同期35.97%），銷售凈利率16.63%（2022同期19.13%）。公司凈利率下降主要系業(yè)務(wù)量增長及海外業(yè)務(wù)擴展影響及股權(quán)激勵相關(guān)費用增加。同時因某客戶經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致信用減值損失增加。
公司盈利預(yù)測及投資評級：。公司平臺級的產(chǎn)品和營銷體系，業(yè)務(wù)觸角廣泛深入到我國制造業(yè)各細分領(lǐng)域，在行業(yè)下行期間經(jīng)營韌性較強，與此同時，公司未來將國際化戰(zhàn)略作為經(jīng)營重心，海外廣闊的市場空間也有望打開公司成長天花板。考慮報告期內(nèi)公司加大市場及研發(fā)投入，凈利率受到一定影響，下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤52.88、64.47、80.16億元，對應(yīng)EPS分別為1.98、2.42和3.01元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；公司產(chǎn)品市場份額下滑；市場競爭激烈導(dǎo)致公司毛利率下降；新市場拓展不及預(yù)期
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