>> 東吳證券-匯川技術(shù)(300124)2023年業(yè)績預(yù)告點評：工控龍頭穿越周期，電驅(qū)動終見光明-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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23年收入同比預(yù)增+26~35%、歸母凈利潤同比預(yù)增+6~15%，扣非凈利潤同比預(yù)增+16~25%，收入&扣非略超市場預(yù)期，歸母符合市場預(yù)期。公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計收入289.9~310.6億元，同比+26~35%，歸母凈利潤45.8~49.7億元，同比+6~15%，扣非歸母凈利潤39.3~42.4億元，同比+16~25%；分季度看，按中位數(shù)測算，Q4收入99.0億元，同比+47%；歸母凈利潤14.5億元，同比+18%，扣非歸母凈利潤10.4億元，同比+57%，收入&扣非略超市場預(yù)期，歸母凈利潤符合市場預(yù)期。其中：1）通用自動化保持較快增長，新能源車業(yè)務(wù)定點放量帶動收入持續(xù)高增；2）匯兌收益同比增加，財務(wù)費用同比減少，研發(fā)、銷售、管理費用率保持穩(wěn)定；3）海外投資基金公允價值變動收益同比下降。
通用自動化：行業(yè)弱復(fù)蘇下保持較快增長，經(jīng)營α強勁。23Q4 OEM行業(yè)同比-2.7%（23Q3同比-9.3%），降幅縮窄，部分傳統(tǒng)行業(yè)弱復(fù)蘇。根據(jù)睿工業(yè)，公司低壓變頻器/伺服/小型PLCQ4市場份額為31.7%/15.1%/15.2%，同比+5.4pct/+1.6pct/+3.1pct，預(yù)計23年板塊收入同增20-25%。24年工控弱復(fù)蘇預(yù)期下，公司依靠份額提升有望維持20-25%增長，其中光伏依靠導(dǎo)入PLC、機器人等新品類對沖行業(yè)CAPEX收縮。長期來看工控出海、數(shù)字化、能源管理仍有較大空間，24年出海率先其他兩大業(yè)務(wù)起量。
新能源汽車：三大主流客戶銷量繼續(xù)高增，其他定點項目“錦上添花”，預(yù)計23年順利實現(xiàn)盈利。TOP3客戶廣汽埃安/小鵬/理想銷量亮眼，Q4銷量分別同增45%/171%/185%，下半年混動車型逐步放量、海外客戶開始貢獻增量，考慮到信用減值損失，預(yù)計公司全年仍實現(xiàn)盈利。展望24年，主要車型有望繼續(xù)實現(xiàn)亮眼增長，22年開始定點的車型也有望放量，全年收入我們預(yù)計同比+50%以上。
電梯：行業(yè)繼續(xù)承壓，預(yù)計板塊收入略增。預(yù)計電梯業(yè)務(wù)23年收入同增0-5%。23年房屋竣工面積累計同比+17%，表現(xiàn)良好；同時公司依靠大配套業(yè)務(wù)和出海實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為47.7/60.8億/73.1億，同比+10%/+27%/+20%（23-25年扣非分別40.8億/53.2億/67.3億，同比+20%/+30%/+26%），對應(yīng)現(xiàn)價PE分別31倍、24倍、20倍?？紤]到公司在工控行業(yè)的強經(jīng)營α、以及電機電控內(nèi)資龍頭地位，給予24年35倍估值，目標(biāo)價79.5元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，競爭加劇等
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