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Q4歸母凈利-14.8至8.5億元。據公司23年業(yè)績預告，23年公司預計實現歸母凈利66.2億元至89.5億元，同比降62.9%至72.56%，預計實現扣非歸母凈利65億元至88.2億元，同比降61.75%至71.81%；其中，23Q4預計實現歸母凈利-14.79億元至8.51元，環(huán)比降19.7億元至增0.3億元。
　　 Q4鋰鹽價格繼續(xù)回落，未來看成本強支撐。據Wind，23年碳酸鋰均價25.87萬元/噸，同比降46.38%，氫氧化鋰均價26.33萬元/噸，同比降43.85%；Q4碳酸鋰、氫氧化鋰均價分別為14.05、12.94萬元/噸，同比降74.56%、76.39%、環(huán)比降41.60%、42.12%。我們預計23-25年碳酸鋰需求年增速在20%左右，資源端90%現金成本分位線（7-8萬元/噸）或為碳酸鋰價格提供強支撐。
　　精礦定價模式改變，關注未來產量增量。據IGO公告，Greenbushes長協包銷定價模式自24年1月1日起由Q-1變更為M-1，定價模式的改變有利于緩解公司鋰鹽加工端環(huán)節(jié)存在的成本倒掛現象。同時，Greenbushes（公司控股，持股比例26.01%）和SQM（公司參股，持股比例22.16%）具有新增產能預期，四川雅江措拉礦期待合作發(fā)力。
　　盈利預測與投資建議。預計公司23-25年EPS分別為5.29/2.46/2.96元/股，對應最新收盤價的PE分別為8.8/18.9/15.7倍。行業(yè)處于底部位置，作為擁有量增預期的板塊龍頭，我們認為給予公司24年25倍PE估值較為合理，對應A股合理價值為61.45元/股，考慮當前A/H股溢價，對應H股合理價值為45.53港元/股，維持公司“買入”評級。
　　風險提示。下游需求不及預期；成本上升風險；海外項目運營風險；匯率波動風險。