>> 國信證券-煤炭行業(yè)研究框架-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 905KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊金璐,胡瑞陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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1.基礎(chǔ)知識：煤種較多，分布不均
煤炭種類較多，按用途可分為動力用煤、煉焦用煤、化工用煤，2022年分別占比62.8%、28.9%、8.3%。我國占世界煤炭生產(chǎn)和消費的半壁江山，2022年煤炭產(chǎn)量、消費量分別為45.6億噸、42.3億噸，分別占世界51.8%、54.8%。我國煤炭供需錯配，煤炭資源儲量與產(chǎn)量集中在華北、西北，而煤炭消費集中在華北、華東。
2.政策調(diào)控：安全保供，柔性供給
政策調(diào)控對煤炭行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在供給和價格兩方面。供給端，①2016年起，我國啟動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，落后產(chǎn)能退出力度加大，先進(jìn)產(chǎn)能穩(wěn)步釋放；②2020年，疫后全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，國內(nèi)外需求快速增長，我國通過核增釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速增加供給；③建立產(chǎn)量和產(chǎn)能儲備制度，保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)；④煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管階段性擾動供給。價格端，①2022年5月，國家和地方明確動力煤中長期交易價格合理區(qū)間；②形成煉焦煤“2+4+4”協(xié)商定價機(jī)制。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和長協(xié)價制度支撐下,煤炭行業(yè)高景氣有望延續(xù)。
3.供需格局：動態(tài)平衡，價格穩(wěn)定
供給端維持穩(wěn)定：動力煤方面，①國內(nèi)產(chǎn)量：主產(chǎn)區(qū)晉陜蒙產(chǎn)量占比約75%，難有增量；國內(nèi)供給增量在新疆，鐵路建設(shè)有望提升疆煤外運能力；②國外進(jìn)口：2023年進(jìn)口量達(dá)到歷史高位4.7億噸，繼續(xù)增長較難。焦煤方面，①國內(nèi)產(chǎn)量：產(chǎn)地以山西、山東、安徽等為主，難有增量；②國外進(jìn)口：蒙古進(jìn)口有增長潛力。
需求端中長期維持穩(wěn)定：中期看，煤炭仍將是我國的主要能源，長期看，煤炭定位將從能源供應(yīng)主力轉(zhuǎn)為兜底保障，未來我國非化石能源占比將穩(wěn)步提升。
4.煤炭公司：經(jīng)營穩(wěn)健，股息提升
2020年以來，隨著煤炭價格的上漲，主要上市公司的營業(yè)收入、凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長，且分紅率提高、股息率改善，投資價值凸顯。分板塊看，動力煤板塊公司多，千萬噸級礦井多，中國神華是行業(yè)龍頭；煉焦煤板塊公司多集中在中東部，盤江股份和山西焦煤資源量多，潞安環(huán)能產(chǎn)量多；無煙煤板塊公司少，集中在山西，華陽股份產(chǎn)量較大。
5.投資建議：維持行業(yè)“超配”評級
煤炭是我國基礎(chǔ)能源品。政策調(diào)控下實現(xiàn)安全保供和柔性供給，通過長協(xié)價格機(jī)制保障民生用煤，平抑價格波動。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和長協(xié)價制度支撐下,煤炭行業(yè)高景氣有望延續(xù)。煤炭價格平穩(wěn)。主要煤炭公司經(jīng)營穩(wěn)健，股息提升，投資價值凸顯，維持行業(yè)“超配”評級。
6.風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；煤炭產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響。
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