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事件：2024.1.31，華東醫(yī)藥發(fā)布公告，公司2023年歸母凈利潤為28.12億元-28.62億元，同比增長12.50%-14.50%，扣非歸母凈利潤為27.35億元-27.84億元，同比13.50%-15.50%。
　　Q4利潤增速明顯加快，全年利潤增速符合預(yù)期：公司前三季度歸母凈利潤為21.89億元，同比增長10.48%，根據(jù)公告，Q4歸母凈利潤為6.23-6.73億元，同比增長20-30%，高基數(shù)背景下依然加速增長。公司持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，研發(fā)工作不斷取得積極進(jìn)展，生產(chǎn)經(jīng)營各項(xiàng)工作穩(wěn)定開展，四大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)正向增長，經(jīng)營質(zhì)量及能力進(jìn)一步提升。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)兌現(xiàn)，新產(chǎn)品推動(dòng)工業(yè)持續(xù)穩(wěn)健增長：2023年前三季度工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.94億元（含CSO業(yè)務(wù)），同比增長9.48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.35億元，同比增長13.41%。我們預(yù)期2024年工業(yè)板塊仍將實(shí)現(xiàn)較快增速，主要增量包括創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)上市兌現(xiàn)（BCMACART、烏司奴單抗、利拉魯肽、Elahere、Arcalyst等）、工業(yè)微生物盈利能力提升以及CSO產(chǎn)品持續(xù)市場(chǎng)拓展，另外存量產(chǎn)品整體也將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長（吲哚布芬、吡格列酮二甲雙胍、他克莫司目前均只有2家仿制藥企通過一致性評(píng)價(jià)，環(huán)孢素是窄治療窗藥物，存在換藥風(fēng)險(xiǎn)，以上產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；百令膠囊、阿卡波糖院外銷售持續(xù)拓展）。
　　醫(yī)美保持高速增長，海外醫(yī)美盈利能力改善：2023年前三季度公司整體醫(yī)美板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長36.99%。我們預(yù)期2024年公司醫(yī)美板塊仍將保持較快增長，其中英國子公司Sinclair盈利能力將持續(xù)改善，對(duì)公司利潤產(chǎn)生更多積極貢獻(xiàn)；國內(nèi)欣可麗美學(xué)也將持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品上市銷售，包括Lanluma V、MaiLi玻尿酸、Perfectha、M型少女針、重組肉毒素等。
　　投資建議：公司是集醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)銷為一體的大型綜合性醫(yī)藥公司，醫(yī)美與工業(yè)微生物板塊高速發(fā)展，醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為28.54/34.15/40.90億元，同比增長14.21%、19.63%、19.79%，EPS分別為1.63/1.95/2.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為18/15/12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品注冊(cè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。