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核心觀點(diǎn)
　　主要公司2023年全年業(yè)績(jī)前瞻。2023年消費(fèi)行業(yè)總體復(fù)蘇趨勢(shì)較為平穩(wěn)，2023年社零總額47.15萬億元，同比+7.2%。其中商品零售同比+5.8%，餐飲收入同比+20.4%，大盤整體有所回暖但消費(fèi)信心仍有進(jìn)一步釋放的潛力。各細(xì)分板塊來看，百貨板塊受益線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇而實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，2023年全年百貨渠道社零銷售額同比增長(zhǎng)8.8%，理性消費(fèi)趨勢(shì)下奧萊等主打性價(jià)比業(yè)態(tài)表現(xiàn)更優(yōu)；超市業(yè)態(tài)全年受前期高基數(shù)影響而表現(xiàn)平穩(wěn)，同比下降0.4%。美護(hù)板塊全年中化妝品社零上升5.1%，公司業(yè)績(jī)加速分化，頭部國(guó)貨品牌表現(xiàn)更優(yōu)；黃金珠寶板塊全年社零增長(zhǎng)13.3%，在保值避險(xiǎn)和個(gè)性配飾的雙重需求共振下整體終端銷售數(shù)據(jù)亮眼；跨境電商板塊受海外需求積極回暖和政策助推下上市公司業(yè)績(jī)快速回溫。
　　關(guān)注國(guó)企改革以及低估值高股息標(biāo)的。對(duì)于上市企業(yè)來說，較高的分紅不僅體現(xiàn)回報(bào)能力，有利于提振資本市場(chǎng)信心、穩(wěn)定投資者情緒，還促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)合理分配，立足價(jià)值投資和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，推動(dòng)估值合理回歸。傳統(tǒng)商貿(mào)零售企業(yè)具備較為穩(wěn)定的盈利模式以及現(xiàn)金流水平，除非疫情擾動(dòng)，通常具備高分紅的基礎(chǔ)。同時(shí)近期國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人首次表示將研究把市值管理成效納入央企負(fù)責(zé)人考核中，強(qiáng)調(diào)了未來央企或可通過鼓勵(lì)回購、提升現(xiàn)金分紅比例、加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)等方式進(jìn)一步加強(qiáng)市值優(yōu)化管理。而傳統(tǒng)零售行業(yè)中的百貨板塊主要以國(guó)企為主，或?qū)⒊蔀槲磥硐嚓P(guān)企業(yè)價(jià)值重估的重要催化。
　　投資建議：維持板塊“超配”評(píng)級(jí)。2024年消費(fèi)行業(yè)有望繼續(xù)漸進(jìn)復(fù)蘇趨勢(shì)。短期雖然消費(fèi)力受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響有所承壓，但消費(fèi)者對(duì)于品質(zhì)追求仍在強(qiáng)化，性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)仍將延續(xù)；同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)入存量范式，龍頭企業(yè)有望借助外延擴(kuò)張及出海拓市場(chǎng)等方式打開成長(zhǎng)天花板。具體來看：1)黃金珠寶：金價(jià)上行預(yù)期下有望繼續(xù)提振加盟商及終端客戶需求，同時(shí)黃金產(chǎn)品設(shè)計(jì)感增強(qiáng)推動(dòng)悅己需求提升，春節(jié)旺季也將對(duì)銷售帶來催化。推薦：老鳳祥、周大生、菜百股份、周大福等；2)跨境電商：海外消費(fèi)需求及線上滲透率均有提升空間，政策扶持推動(dòng)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，企業(yè)通過自身數(shù)字化技術(shù)及產(chǎn)業(yè)資源賦能持續(xù)成長(zhǎng)，推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時(shí)代、華凱易佰等；3)美容護(hù)理：板塊前期充分調(diào)整后部分標(biāo)的估值吸引力逐步顯現(xiàn)，強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的國(guó)貨龍頭有望通過內(nèi)生外延打開成長(zhǎng)天花板，推薦：福瑞達(dá)、巨子生物、愛美客、科思股份、珀萊雅等；4)線下零售：線下場(chǎng)景式消費(fèi)業(yè)態(tài)迭代升級(jí)催化客流逐步回歸，龍頭企業(yè)積極應(yīng)對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)變化開展折扣零售等新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，有望激活經(jīng)營(yíng)活力，推薦：重慶百貨、名創(chuàng)優(yōu)品、家家悅等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。徽咦儎?dòng)等。