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行情回顧
　　本周，滬深300上漲1.96%；商貿(mào)零售板塊整體上漲0.33%，跑輸滬深300指數(shù)1.63pct，漲跌幅在申萬Ⅰ級(jí)31個(gè)行業(yè)中排第18位。子板塊中貿(mào)易Ⅱ上漲4.44%，一般零售、專業(yè)連鎖Ⅱ和互聯(lián)網(wǎng)電商呈下跌態(tài)勢(shì)，分別下跌0.13%、2.17%和2.01%。
　　核心觀點(diǎn)
　　電商：年貨節(jié)開啟，保暖和龍?jiān)叵M(fèi)主題的關(guān)注度和銷量提升。2024年的首場(chǎng)寒潮使全國(guó)多地氣溫?cái)嘌率较陆?，臨近春節(jié)，在多個(gè)電商平臺(tái)的年貨節(jié)促銷活動(dòng)中，保暖服飾等品類近期出現(xiàn)了較快速增長(zhǎng)，據(jù)唯品會(huì)數(shù)據(jù)，從其1月15日年貨節(jié)開啟以來，女士、男士、兒童羽絨服銷量分別同比增長(zhǎng)155%、164%、287%，保暖內(nèi)衣銷量同比增長(zhǎng)3倍以上。我們認(rèn)為，從保暖服飾、配件到家紡、取暖電器，寒潮推動(dòng)消費(fèi)者對(duì)保暖產(chǎn)品的需求持續(xù)增長(zhǎng)，保暖消費(fèi)市場(chǎng)也逐漸升溫。另一方面，從消費(fèi)趨勢(shì)看，龍年新年即將來臨，國(guó)潮風(fēng)格的保暖服飾受到消費(fèi)者歡迎，以紅色為主色調(diào)、帶有龍年元素的羽絨服、運(yùn)動(dòng)衛(wèi)衣銷量大幅增長(zhǎng)，據(jù)京東研究院數(shù)據(jù)顯示，家居飾品、服飾內(nèi)衣是消費(fèi)者龍年選購(gòu)更為集中的類目，同時(shí)“龍?jiān)亍钡膬和揖臃草^受歡迎，“小龍人”服飾成交額同比增長(zhǎng)近200%。而在唯品會(huì)平臺(tái)，年貨節(jié)開幕后，龍年元素的保暖服飾也環(huán)比上月增長(zhǎng)140%以上。我們認(rèn)為，春節(jié)臨近，寒潮疊加送禮需求，線上消費(fèi)持續(xù)向好。
　　跨境：冰雪經(jīng)濟(jì)助力跨境電商出海。自北京冬奧會(huì)舉辦以來，中國(guó)消費(fèi)者參與冰雪運(yùn)動(dòng)的熱情持續(xù)攀升。而伴隨著北半球降溫，滑雪作為世界范圍內(nèi)最受歡迎的冬季運(yùn)動(dòng)之一，冬季運(yùn)動(dòng)用品銷售在海外市場(chǎng)也進(jìn)入了活躍的黃金階段。根據(jù)Statista統(tǒng)計(jì)，美國(guó)有近1500萬的滑雪者和超過400個(gè)專業(yè)運(yùn)營(yíng)的滑雪場(chǎng)，預(yù)計(jì)2027年全球戶外運(yùn)動(dòng)電商市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1191億美元。中國(guó)作為運(yùn)動(dòng)戶外產(chǎn)品制造和出口大國(guó)，產(chǎn)業(yè)迎來熱銷商機(jī)，跨境銷售的訂單量不斷增長(zhǎng)。據(jù)跨境電商SHEIN數(shù)據(jù)，1月以來，與“冬季運(yùn)動(dòng)”相關(guān)的產(chǎn)品搜索量上漲40%，包含滑雪產(chǎn)品在內(nèi)的戶外運(yùn)動(dòng)品類成為該平臺(tái)上備受歡迎且增速最快的熱門品類之一，不少賣家在冰雪經(jīng)濟(jì)中迎來2024銷售的開門紅。我們認(rèn)為，海外市場(chǎng)對(duì)質(zhì)優(yōu)價(jià)美的戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品需求仍存缺口，冰雪經(jīng)濟(jì)有望助力跨境電商業(yè)務(wù)發(fā)展擴(kuò)張。
　　投資建議
　　投資建議：我們認(rèn)為線上消費(fèi)持續(xù)向好。建議關(guān)注：1）受益于消費(fèi)者理性購(gòu)物、跨境業(yè)務(wù)快速拓展的性價(jià)比電商和海外布局良好的連鎖企業(yè)：拼多多、名創(chuàng)優(yōu)品；聚焦品牌特賣的折扣電商龍頭：唯品會(huì)；2）核心業(yè)務(wù)有所回暖的傳統(tǒng)電商平臺(tái)：阿里巴巴、京東；3）本地生活龍頭地位穩(wěn)固，即時(shí)零售業(yè)務(wù)打開第三增長(zhǎng)曲線的美團(tuán)；4）拓展新變現(xiàn)模式的內(nèi)容平臺(tái)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：抖音、快手；5）受益“顏值經(jīng)濟(jì)”的化妝品板塊：福瑞達(dá)、珀萊雅；6）關(guān)注疫后復(fù)蘇彈性較大的黃金珠寶龍頭，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黃金品牌且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的老鳳祥；產(chǎn)品渠道共同發(fā)展的時(shí)尚珠寶品牌潮宏基。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。