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四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)，2023年毛利率約52%。根據(jù)公司2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)收入10.80億元到10.95億元（YoY -39.44%至-38.60%），歸母凈利潤(rùn)虧損3600萬(wàn)元到3000萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損1.15億元到1.05億元，剔除股份支付費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為50萬(wàn)元到600萬(wàn)元。其中4Q23實(shí)現(xiàn)收入2.67-2.82億元（YoY -15%至-10%, QoQ +33%至+40%），歸母凈利潤(rùn)虧損5230萬(wàn)元到4630萬(wàn)元。由于公司部分產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格承壓，部分產(chǎn)品毛利率下降，2023全年公司綜合毛利率預(yù)計(jì)在52%左右。
　　擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。根據(jù)公司2024年1月22日發(fā)布的公告，將通過(guò)發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)芯微85.2574%股份，交易價(jià)格為8.90億元，其中可轉(zhuǎn)換公司債券支付3.83億元。創(chuàng)芯微100%股權(quán)的交易作價(jià)為10.60億元，2023年前三季度收入和凈利潤(rùn)分別為9.98億元和225.69萬(wàn)元。根據(jù)《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償協(xié)議》，業(yè)績(jī)承諾方承諾創(chuàng)芯微2024-2026年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.2億元，以剔除因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)所涉及股份支付費(fèi)用影響的歸母凈利潤(rùn)為準(zhǔn)。
　　收購(gòu)創(chuàng)芯微有助于拓寬公司技術(shù)與產(chǎn)品布局，落實(shí)“平臺(tái)型芯片公司”戰(zhàn)略。創(chuàng)芯微主要從事高精度、低功耗電池管理及高效率、高密度電源管理芯片研發(fā)和銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)多年深耕及創(chuàng)新，已形成了完整的產(chǎn)品矩陣和應(yīng)用領(lǐng)域，成功進(jìn)入下游行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系并達(dá)成良好合作關(guān)系，目前下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為消費(fèi)領(lǐng)域，并逐步向工業(yè)等領(lǐng)域布局拓展。通過(guò)本次收購(gòu)公司能夠有效拓寬技術(shù)與產(chǎn)品布局，加快在電池管理及電源管理芯片領(lǐng)域布局，拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域，包括且不限于BMS、AFE及電量計(jì)等，是公司落實(shí)“平臺(tái)型芯片公司”戰(zhàn)略的重要舉措，有助于公司加速向綜合性模擬芯片廠商邁進(jìn)，為下游客戶提供更加全面的芯片解決方案。
　　投資建議：公司產(chǎn)品型號(hào)和下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷豐富，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　由于基站、工業(yè)需求疲軟及競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的毛利率下降，參考業(yè)績(jī)預(yù)告，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至-0.32/+2.09/+3.30億元(前值0.86/3.04/4.79億元)，EPS為-0.24/+1.58/+2.49元，2024/2025年對(duì)應(yīng)2024年1月31日股價(jià)的PE分別為62/39x。公司產(chǎn)品型號(hào)和下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷豐富，預(yù)計(jì)盈利能力也將隨著費(fèi)用下降而逐漸改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；收購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)