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事件
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，根據(jù)公告，公司23H1實(shí)現(xiàn)收入6.12億元，同比減少38.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比減少94.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.30億元，同比下滑115.42%；毛利率54.74%，凈利率2.30%。
　　23Q2，公司實(shí)現(xiàn)單季度收入3.05億元，同比減少45.16%，環(huán)比減少0.65%；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比減少91.33%，環(huán)比增長(zhǎng)500.00%；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤(rùn)-0.11億元，同比減少1.31億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.08億元；毛利率51.61%，環(huán)比下降6.24pct，凈利率4.08%。
　　存貨方面，截至報(bào)告期末，公司存貨約3.65億元，相比23Q1末增長(zhǎng)0.27億元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，截至報(bào)告期末，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約213.09天，相比23Q1末減少約5.46天。
　　受市場(chǎng)景氣度疲軟影響，公司23H1收入有所下滑
　　受終端市場(chǎng)景氣度影響，客戶需求下降，公司23H1收入有所下滑。其中，信號(hào)鏈?zhǔn)杖爰s4.81億元（占收入比78.53%），同比下滑31.03%，電源管理收入約1.28億元（占收入比20.85%），同比下滑57.63%。我們認(rèn)為，公司電源管理業(yè)務(wù)的收入降幅相對(duì)更大的主要原因系電源管理芯片市場(chǎng)更加開(kāi)放且競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，短期內(nèi)公司盈利能力承壓
　　毛利率方面，公司23H1毛利率約54.74%，同比減少3.58pct；23Q2單季度毛利率51.61%，環(huán)比減少6.24pct，主要原因系終端消費(fèi)動(dòng)力不足，行業(yè)及終端市場(chǎng)出現(xiàn)了去庫(kù)存狀況，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。23Q2公司單季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，其主要原因系公司23Q2的其他收益與公允價(jià)值變動(dòng)凈收益增長(zhǎng)較大。我們認(rèn)為，隨著終端需求在23Q4逐漸復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)也有望隨市場(chǎng)恢復(fù)而逐漸改善。
　　持續(xù)開(kāi)拓新領(lǐng)域與新市場(chǎng)，促進(jìn)自身市占率提高
　　公司積極拓展工控、汽車、光伏、儲(chǔ)能等市場(chǎng)，持續(xù)完善并拓寬產(chǎn)品線。在信號(hào)鏈芯片領(lǐng)域，公司加大力度推出汽車級(jí)產(chǎn)品芯片，汽車級(jí)CAN收發(fā)器全系列量產(chǎn)；在電源管理芯片領(lǐng)域，公司在23H1推出線性穩(wěn)壓器TPL8033、電壓基準(zhǔn)芯片TPR50系列、汽車級(jí)推挽變壓器驅(qū)動(dòng)芯片TPM650xQ系列等多款新品；在嵌入式處理器領(lǐng)域，公司首款MCU產(chǎn)品處于工程樣片驗(yàn)證階段，初步功能驗(yàn)證結(jié)果滿足設(shè)計(jì)目標(biāo)，部分指標(biāo)達(dá)到延伸目標(biāo)。隨著公司產(chǎn)品線的豐富，市占率有望進(jìn)一步提升。
　　擬收購(gòu)創(chuàng)芯微，持續(xù)向綜合性模擬芯片廠商邁進(jìn)
　　創(chuàng)芯微主營(yíng)產(chǎn)品包括電池管理類芯片和電源管理類芯片，產(chǎn)品已成功導(dǎo)入傳音、OPPO、VIVO、小米、沃爾瑪?shù)纫涣骺蛻舨⒋笈渴褂?。由于公司與創(chuàng)芯微同為模擬芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，雙方在產(chǎn)品品類、技術(shù)積累及客戶資源等方面均有協(xié)同空間。產(chǎn)品品類方面，公司可通過(guò)收購(gòu)創(chuàng)芯微迅速豐富和完善電池管理和電源管理芯片產(chǎn)品線，更好地滿足客戶多元化需求，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；技術(shù)研發(fā)方面，公司可通過(guò)收購(gòu)創(chuàng)芯微擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力；客戶資源方面，公司可通過(guò)收購(gòu)創(chuàng)芯微快速切入消費(fèi)類芯片領(lǐng)域，拓寬終端客戶覆蓋群體。若收購(gòu)成功，有望加速提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.01/2.65/3.35億元，對(duì)應(yīng)PE為259.02/98.70/78.23倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。