>> 廣發(fā)證券-四方股份(601126)民營二次設(shè)備龍頭，高股息行穩(wěn)致遠(yuǎn)-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大小： |
3087KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒,陳昕 |
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民營二次設(shè)備龍頭，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司成立于1994年，初期以繼電保護(hù)產(chǎn)品為主，經(jīng)過30年的發(fā)展，產(chǎn)品已覆蓋電力系統(tǒng)源網(wǎng)荷儲全環(huán)節(jié)。2020年以來，公司積極拓展網(wǎng)內(nèi)新產(chǎn)品+網(wǎng)外新能源業(yè)務(wù)，經(jīng)營管理持續(xù)改善，實現(xiàn)了收入和業(yè)績的快速增長。2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收42.37億元，同比+17.71%；歸母凈利潤5.22億元，同比+18.90%。
網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)：繼保產(chǎn)品蓄勢待發(fā)，數(shù)智化領(lǐng)域積極拓展。短期：新建線路中，二次設(shè)備招標(biāo)滯后于一次設(shè)備。2023年國網(wǎng)一次設(shè)備需求大增，有望2024年帶動繼保等二次設(shè)備的需求擴(kuò)張。2023年公司繼保市占率15.2%，與往年相比偏低，2024年市占率有望回升。中期：國網(wǎng)24年工作會議提出建設(shè)數(shù)智化堅強(qiáng)電網(wǎng)。公司新產(chǎn)品拓展錨定電網(wǎng)數(shù)智化，已通過集控站產(chǎn)品切入，加快研發(fā)智能巡檢、配網(wǎng)一二次融合等設(shè)備，有望享受電網(wǎng)數(shù)智化紅利。長期：新能源滲透率提升，電力系統(tǒng)愈發(fā)電力電子化，故障響應(yīng)過程呈現(xiàn)非線性特征，導(dǎo)致以同步機(jī)電源為理論基礎(chǔ)的傳統(tǒng)繼電保護(hù)動作性能受到挑戰(zhàn)。繼保改造升級大周期可期。
網(wǎng)外業(yè)務(wù)：發(fā)電側(cè)亮點紛呈，儲用側(cè)穩(wěn)健拓展。傳統(tǒng)發(fā)電：火電和水電市場需求持續(xù)增長。截至2023年11月，我國抽水蓄能已在建（核準(zhǔn)）項目總規(guī)模超過2億千瓦，未來有望貢獻(xiàn)訂單增量。新能源發(fā)電：2023年我國光伏和風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)210GW和44GW，帶動二次設(shè)備和SVG需求。儲能：公司創(chuàng)新儲能技術(shù)，研發(fā)領(lǐng)先的構(gòu)網(wǎng)型儲能。用電：產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油化工、鋼鐵冶金等下游領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23-25年歸母凈利潤為6.29/7.30/8.48億元，同比+15.7%/16.1%/16.2%。參考可比公司，給予24年歸母凈利潤20.0x PE，合理價值17.55元/股。參考近兩年現(xiàn)金分紅比例，假設(shè)23年保持為90%，當(dāng)前股息率約為5%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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