>> 國盛證券-牧原股份(002714)成本保持領(lǐng)先，業(yè)績符合預(yù)期-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅,樊嘉敏 |
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公司公告2023年度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損39.0億元~47.0億元，同比減少129%~135%。對應(yīng)單四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損20.6億元~28.6億元，同比減少118%~124%。
成本保持領(lǐng)先，全年商品豬完全成本預(yù)計15元/公斤。2023年公司出欄量合計6381萬頭（其中仔豬137萬頭、種豬18萬頭），同比+4%，我們測算商品豬均價14.5元/kg，完全成本15.0元/kg，成本同比下降0.7元/kg。公司成本的持續(xù)下降主要來源于生產(chǎn)成績的提升。2023年，全年平均全程成活率為85%，日增重在800g左右。2024年公司將通過生豬育種、營養(yǎng)配方、健康管理、智能化等技術(shù)的不斷創(chuàng)新與落地，持續(xù)提升生產(chǎn)效率，降低養(yǎng)殖成本。單2023年四季度，公司出欄量合計1680.7萬頭（其中仔豬5.6萬頭、種豬3.8萬頭），同比+5%，商品豬均價13.8元/kg，完全成本區(qū)間14.7~15.1元/kg。四季度通常因氣溫較低、豬病擾動較多且養(yǎng)殖難度較大，公司成本穩(wěn)定位于行業(yè)前列，養(yǎng)殖管理水平得到證明。
2024年出欄量預(yù)計提高10%，資本開支預(yù)計減少50%。截止2023年12月底，公司能繁母豬數(shù)量為312.9萬頭，同比增長30萬頭，預(yù)計2024年出欄量增長10%左右。2023年全年公司資本開支在160億元-170億元，2024全年預(yù)計資本開支在80億元左右，其中，屠宰廠建設(shè)支出預(yù)計在7億元左右，固定資產(chǎn)維修及升級改造費用預(yù)計為20億元-30億元。
屠宰虧損繼續(xù)收窄，產(chǎn)能利用率提高。2023年公司共屠宰生豬1326萬頭，同比+80%；由于部分廠區(qū)投產(chǎn)時間短，2023年屠宰業(yè)務(wù)尚未盈利，但頭均虧損由22年的120元降至23年的70元。產(chǎn)能利用率由22年的25%提升至46%。
投資建議：受2023年四季度豬價下跌影響，我們下調(diào)2023年業(yè)績預(yù)期；考慮2023年四季度去產(chǎn)能節(jié)奏，預(yù)計2024年上半年豬價偏低，下調(diào)2024年業(yè)績預(yù)期，從而預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為-41.1億元、160.2億元、266.6億元，同比分別-131%、+490%、+66%，當(dāng)前對應(yīng)2024、2025年P(guān)E分別12x、7x。短期豬價的曙光仍未到來，高成本、高負債與低豬價對于行業(yè)部分參與者的打擊已然深入，產(chǎn)能去化與周期反轉(zhuǎn)將不斷確認。公司出欄規(guī)模與成本持續(xù)保持領(lǐng)先地位，有望在周期反轉(zhuǎn)下充分兌現(xiàn)業(yè)績，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險、生豬價格波動的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。
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