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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，同比扭虧為盈。2023年，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.22億-1.46億元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤為6264萬-8638萬元，同比扭虧為盈。
　　IP開發(fā)運(yùn)營百花齊放，建議重點(diǎn)關(guān)注游戲合作進(jìn)展以及數(shù)字化布局。上影元圍繞IP全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)運(yùn)營，在經(jīng)典IP內(nèi)容煥新、商品及營銷授權(quán)、游戲聯(lián)動及授權(quán)、衍生品、數(shù)字化開發(fā)等領(lǐng)域積極拓展。1）IP內(nèi)容煥新：上影元作為主發(fā)起方正式啟動《中國奇譚》第二季和《小妖怪的夏天》大電影的制作，《邋遢大王》等其他經(jīng)典IP影視化改編已于23年11月啟動，《葫蘆兄弟》等短視頻官方賬號已陸續(xù)上線。同時(shí)，隨著上影集團(tuán)以《愛情神話》《繁花》為代表的“海派盛宴計(jì)劃”的啟動，公司將積極參與后續(xù)一系列海派IP的整合開發(fā)。2）游戲聯(lián)動及授權(quán)：與《蛋仔派對》《大話西游》《摩爾莊園》《塔防精靈》《三國吧兄弟》等多款多類型游戲開展聯(lián)動合作，有效帶動付費(fèi)及播放、下載等數(shù)據(jù)；合作開發(fā)的IP授權(quán)游戲，如《葫蘆娃大作戰(zhàn)》《葫蘆娃各顯神通》等，在微信小程序游戲端表現(xiàn)亮眼，成功驗(yàn)證經(jīng)典動畫IP在輕型游戲端授權(quán)價(jià)值。我們認(rèn)為，未來游戲授權(quán)與聯(lián)動有望貢獻(xiàn)主要增量。一方面，公司IP豐富，且動畫IP與游戲角色、游戲場景適配度高；另一方面，游戲變現(xiàn)方式多樣，參考行業(yè)內(nèi)情況，主要包括授權(quán)費(fèi)用和流水分成等。同時(shí)，與游戲相結(jié)合有望助力IP運(yùn)營，增加IP的曝光度，延長生命周期。3）數(shù)字化開發(fā)：“上美影奇幻樂園·哪吒鬧海特展”實(shí)現(xiàn)影視IP與城市空間融合發(fā)展；與云渲染、數(shù)字人、算力服務(wù)等領(lǐng)域頭部企業(yè)合作，推進(jìn)沉浸式互動創(chuàng)新合作內(nèi)容；同時(shí)，公司參與發(fā)起設(shè)立的新視野基金重點(diǎn)圍繞IP+數(shù)字化等領(lǐng)域項(xiàng)目進(jìn)行投資布局，已成為公司實(shí)施新戰(zhàn)略的重要資本抓手。4）商品及營銷授權(quán)：與肯德基、光明乳業(yè)、雀巢咖啡等在衣食住行等領(lǐng)域展開IP授權(quán)聯(lián)名合作；與京東、薇諾娜等推出營銷活動等。5）衍生品開發(fā)：由上影元推出“上影元品”的四款新產(chǎn)品獲得2023“上海禮物”品牌商品認(rèn)證，同時(shí)榮獲年度新品獎；推出自研爆款“網(wǎng)紅蛤蟆”系列產(chǎn)品；《大鬧天宮》豆豆眼珍藏盲盒手辦等正式上線。
　　院線維持龍頭地位，積極布局線下新業(yè)態(tài)，降本增效增厚利潤空間。2023年度，公司積極通過上海影城煥新升級、異業(yè)合作、會員營銷等多種舉措，重塑觀影習(xí)慣，拉動票房和人次增長，帶動映前廣告及賣品業(yè)務(wù)增長。2023年，公司直營影院累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房6.32億元（含服務(wù)費(fèi)），同比增長129.71%；聯(lián)和院線穩(wěn)居全國票房前三，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房44.83億元（含服務(wù)費(fèi)），同比增長105.90%。同時(shí)，公司在23年12月正式啟動“IP影院合作計(jì)劃”，通過線上線下深度融合方式推進(jìn)“IP+影院”業(yè)務(wù)，共同創(chuàng)造新增量。上海影城·SHO自23年6月8日煥新升級開業(yè)以來，積極探索“電影+IP+周邊+商圈”的“影院+”模式，實(shí)現(xiàn)同期上海地區(qū)票房第一。此外，公司堅(jiān)持降本增效，積極和物業(yè)方進(jìn)行租金條款談判，有效降低影院經(jīng)營成本，增加經(jīng)營利潤。
　　盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)23年業(yè)績預(yù)告，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營業(yè)收入為8.04/10.86/12.86億元，同比118.3%/35.1%/18.4%；歸母凈利潤1.45/2.64/3.70億元，同比143.4%/81.8%/40.4%。預(yù)計(jì)公司院線影院業(yè)務(wù)維持收入基本盤，聯(lián)和院線保持龍頭地位不變。一方面，電影大盤后續(xù)有望維持增長，另一方面，行業(yè)洗牌后集中度提高，公司有望進(jìn)一步提升份額。此外，IP商業(yè)化變現(xiàn)途徑已逐步跑通，后續(xù)有望不斷裂變。公司經(jīng)典IP儲備豐富，有望在翻新后復(fù)刻變現(xiàn)路徑；同時(shí)背靠上影集團(tuán)，公司擁有持續(xù)孵化新IP的能力，例如未來有望拓展海派IP等。我們看好公司的院線影院基本盤以及IP帶來的業(yè)績彈性，因此維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化不及預(yù)期，受經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。