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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。1）2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損-13.4億元，去年同期實(shí)現(xiàn)-27.63億元，同比增長(zhǎng)51.39%。歸母扣非凈利潤(rùn)-19.7億元，去年同期實(shí)現(xiàn)-25.65億元，同比增長(zhǎng)23.2%。2）23Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損-13.92億元，去年同期實(shí)現(xiàn)-18.77億元，23Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)-15.95億元，去年同期為-19.23億元。
　　升級(jí)線下門店精細(xì)化體驗(yàn)，計(jì)提長(zhǎng)期資產(chǎn)減值影響利潤(rùn)表現(xiàn)。公司管理層持續(xù)推進(jìn)門店優(yōu)化調(diào)整，關(guān)閉了部分長(zhǎng)期虧損門店，據(jù)公司官網(wǎng)，截至2024年1月30日，公司已開業(yè)門店合計(jì)1002家，較2023年6月凈減少6家門店，2023年12月-2024年1月公司陸續(xù)開設(shè)10家門店，首家云南旗艦店成功落地，籌建中門店共計(jì)93家。公司新店將對(duì)門店場(chǎng)景進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，注重精細(xì)化管理調(diào)優(yōu)，圍繞“商品、場(chǎng)景、服務(wù)”升級(jí)的核心邏輯，采取“一店一議”的定制化改造。同時(shí)，公司對(duì)年底持有的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，23全年，預(yù)計(jì)將計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)減值5.3億元，影響公司利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　加快推進(jìn)供應(yīng)鏈建設(shè)，強(qiáng)化數(shù)字化管理。公司繼續(xù)深化“以生鮮為基礎(chǔ)，以客戶為中心的全渠道數(shù)字化零售平臺(tái)”的戰(zhàn)略定位，聚焦供應(yīng)鏈效率與物流倉(cāng)配效率的提升、通過(guò)門店數(shù)字化、用工數(shù)字化、后端管理數(shù)字化以及精細(xì)化用戶運(yùn)營(yíng)全方位提高公司整體運(yùn)營(yíng)管理效率，公司全年科技投入約6.7億元。公司持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈數(shù)字化，商品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，供應(yīng)商分級(jí)管理等供應(yīng)鏈端的各項(xiàng)變革，通過(guò)不斷優(yōu)化內(nèi)部管理流程、推行新型考核制度等措施激發(fā)員工活力實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司通過(guò)完善生鮮供應(yīng)鏈和自有品牌建立核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)全力打造全渠道數(shù)字化零售平臺(tái)，進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?？紤]到公司資產(chǎn)減值、虧損門店關(guān)閉以及科技投入增加對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的影響，而營(yíng)收表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入為793/846/888億元（原值為875/910/953億元），歸母凈利潤(rùn)為-13.4/3.04/6.18億元（原值為1.63/5.56/8.70億元），根據(jù)可比公司紅旗連鎖、家家悅、天虹股份、中百集團(tuán)PS估值，給予公司23年可比公司平均PS 0.34倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值268億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)21%上漲空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，新店培育不及預(yù)期。