>> 長江證券-永輝超市(601933)收入降幅趨緩，扣非持續(xù)減虧-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司披露2023年3季報，1-3季度實現(xiàn)營業(yè)收入620.88億元，同比下滑12.44%，歸母凈利潤5229萬元，去年同期虧損8.87億元，扣非歸母凈虧損3.75億元，去年同期虧損6.42億元。單3季度實現(xiàn)營業(yè)收入200.61億元，同比下滑9.54%，歸母凈虧損3.21億元，去年同期為虧損7.75億元，扣非歸母凈虧損4.74億元，去年同期虧損7.37億元。
事件評論
收入降幅趨緩，經(jīng)營效率優(yōu)化下，毛利率延續(xù)提升趨勢。三季度公司在河北張家口新開業(yè)1家超市門店，新簽約6家超市門店，上半年公司新開4家門店，關(guān)閉門店29家。2023年Q1-Q3，公司營收同比增速分別為-12.6%、-15.2%、-9.5%，Q3降幅環(huán)比有所收窄。Q1-Q3扣非歸母凈利潤分別為6.2、-5.2、-4.7億元，其中Q2-Q3分別同比減虧0.15、2.62億元，單三季度扣非實現(xiàn)較大幅減虧。拆分來看，Q1-Q3，綜合毛利率分別為22.88%、20.83%、20.88%，分別同比提升1.60、1.66、1.85個百分點，毛利率提升趨勢延續(xù)，主因數(shù)字化轉(zhuǎn)型初見成效，整體經(jīng)營效率有所提升。費用端，單三季度銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為19.13%、2.40%、0.35%、1.70%，分別同比變動+0.70、0、-0.21、-0.08個百分點，四項期間費用率合計為23.58%，合計提升0.41個百分點。綜合而言，受制于居民消費意愿階段偏弱，超市業(yè)態(tài)仍處于恢復期，收入端有所承壓，但公司內(nèi)生經(jīng)營效率優(yōu)化促進毛利率提升，實現(xiàn)單三季度扣非利潤減虧幅度環(huán)比擴大。加上非流動性資產(chǎn)處置損益、政府補助和金融資產(chǎn)投資收益后，前三季度公司歸母凈利潤扭虧，實現(xiàn)盈利5229萬元。
拓店維持相對謹慎，線上業(yè)務實現(xiàn)較優(yōu)增長。預計三季度公司主動進行門店優(yōu)化，淘汰部分虧損門店，開店仍維持較謹慎的節(jié)奏。線上業(yè)務方面，前三季度線上業(yè)務營收122.6億元，同比增長5.69%，增速高于總營收，占比主營收入19.75%，環(huán)比上半年提升約1個百分點。前三季度，“永輝生活”自營到家業(yè)務已覆蓋930家門店，實現(xiàn)銷售額63.8億元，同比增長約1%，日均單量31.1萬單，月平均復購率為49.8%；第三方平臺到家業(yè)務已覆蓋908家門店，實現(xiàn)銷售額58.8億元，同比提升10.94%，日均單量20.6萬單，預計三方到家業(yè)務為線上營收貢獻主要增量。截至2023年8月，公司上線電商倉合計940家，其中基礎全倉135家（覆蓋15座城市），高標半倉131家（覆蓋33座城市），店倉一體652家（覆蓋181座城市），衛(wèi)星倉22個，物流供應鏈建設有序開展，驅(qū)動線上業(yè)務規(guī)模擴容。
投資建議：考慮到當前公司當前處于業(yè)務轉(zhuǎn)型升級期，線上業(yè)務和自有品牌表現(xiàn)相對亮眼，相較于門店數(shù)量提升而言更加注重內(nèi)部數(shù)字化轉(zhuǎn)型和經(jīng)營效率提升，若業(yè)務優(yōu)化進展順利且能反映到單店模型優(yōu)化，公司有望重啟復制擴張，迎來業(yè)績和估值的提升。預計2023-2025年歸母凈利潤-0.7、1.19、3.48億元，對應PS估值分別為0.35X、0.31X、0.29X，維持“買入”評級。
風險提示
1、居民消費意愿持續(xù)偏弱；
2、公司業(yè)務升級優(yōu)化進度慢于預期。
|
|
