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事件：公司發(fā)布2023業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利4.0-4.2億元，同比增長(zhǎng)59.9-67.9%；扣非4.2-4.4億元，同比增長(zhǎng)67.1-75.1%。其中，單Q4歸母凈利1.1-1.3億元，扣非1.1-1.3億元。
　　受益美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，疊加公司供應(yīng)鏈缺貨問(wèn)題解決，Q4收入增長(zhǎng)加速。公司預(yù)計(jì)全年收入約60.2-61.0億元，同比增長(zhǎng)10.4-11.8%；其中單Q4收入18.8-19.6億元，同比增長(zhǎng)40.9-46.9%。
　　庫(kù)存去化疊加成本優(yōu)化，公司利潤(rùn)率大幅優(yōu)化。根據(jù)預(yù)告情況，計(jì)算可得2023年公司凈利率約6.6-7.0%，同比增加2.0-2.4pct；單Q4凈利率約5.8-7.1%，中樞6.4%，同比22Q4增加0.55pct。預(yù)計(jì)公司凈利率優(yōu)化主系：1）需求側(cè)優(yōu)化，存貨周轉(zhuǎn)加速，新品上市帶動(dòng)毛利率提升；2）海運(yùn)費(fèi)自22H2以來(lái)大幅下降，疊加采購(gòu)價(jià)降低，大幅優(yōu)化產(chǎn)品成本；3）歐元及美元兌人民幣匯率升值。
　　美國(guó)線上化率持續(xù)提升，疊加公司拓市場(chǎng)、拓品類發(fā)力，24年收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)充足。消費(fèi)降級(jí)背景下性價(jià)比為王，美國(guó)線上消費(fèi)滲透率提升持續(xù)，公司作為亞馬遜頭部家居品牌有望受益。同時(shí)，公司持續(xù)拓展家紡類、寵物家居等新品類，并完善美國(guó)地區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)建設(shè)，有望進(jìn)一步提升美國(guó)區(qū)域凈利率，復(fù)制歐洲成功經(jīng)驗(yàn)。
　　投資建議：根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收60.9/73.7/86.4億元，同比增長(zhǎng)11.6%/21.0%/17.3%；公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.1/5.2/6.5億元，同比增長(zhǎng)65.0%/25.6%/24.9%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE22/17/14 X，業(yè)績(jī)高增持續(xù)有望進(jìn)一步消化估值，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易政策大幅變化；人民幣匯率波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)