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數(shù)字化時(shí)代信息安全領(lǐng)航者，中移入主迎來(lái)跨越式發(fā)展的重大機(jī)遇。公司深耕行業(yè)二十余年，依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和前瞻性發(fā)展戰(zhàn)略，形成了以網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)、網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)測(cè)、應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全、安全管理、云安全、工控安全、移動(dòng)及終端安全為主的八個(gè)板塊。并以20類細(xì)分賽道市場(chǎng)占有率第一以及11類處于市場(chǎng)第一陣營(yíng)的產(chǎn)品為主，成為中國(guó)數(shù)字化場(chǎng)景中政企客戶在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、可信安全管理平臺(tái)、安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)、安全解決方案的全能提供商。2022年6月17日公司召開(kāi)董事會(huì)審議通過(guò)以定增發(fā)行A股股票的方式引入中移動(dòng)戰(zhàn)略入股，2024年1月5日完成股份發(fā)行工作，中移資本成為實(shí)際控制人，啟明星辰進(jìn)入跨越式發(fā)展的新時(shí)代。
　　法律法規(guī)護(hù)航網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展，新安全場(chǎng)景創(chuàng)造增量空間?！毒W(wǎng)絡(luò)安全法》、《數(shù)據(jù)安全法》和《個(gè)人信息保護(hù)法》等法律法規(guī)的實(shí)施護(hù)航網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)合規(guī)建設(shè)，加速下游行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全需求釋放，根據(jù)IDC，到2026年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模預(yù)計(jì)接近288.6億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到18.8%，增速位列全球第一。數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模蓬勃發(fā)展帶動(dòng)云服務(wù)和數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)，帶動(dòng)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)到2025年有望安全產(chǎn)業(yè)達(dá)到478億元。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)“2+8+N”穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將突破2萬(wàn)億元，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開(kāi)安全能力建設(shè)，預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)安全作為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)“護(hù)城墻”將持續(xù)受益。虛擬化及云服務(wù)理念的滲透，網(wǎng)絡(luò)安全逐步向云化、SaaS化，其中2021年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)安全服務(wù)占比已上升至20%。
　　新業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在新業(yè)務(wù)方向，截止23年上半年累計(jì)12款產(chǎn)品（17款子產(chǎn)品）進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)核心能力及自主產(chǎn)品清單，產(chǎn)品能力覆蓋云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、終端安全等各領(lǐng)域。營(yíng)收方面，2023H1涉云網(wǎng)絡(luò)安全收入較上年同期增長(zhǎng)超100%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全收入較上年同期增長(zhǎng)超30%云安全管理平臺(tái)、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、全流量分析取證、零信任SDP、網(wǎng)絡(luò)安全靶場(chǎng)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)；5G安全產(chǎn)品、超級(jí)SIM安全網(wǎng)關(guān)等新產(chǎn)品已落地具體項(xiàng)目，取得實(shí)際應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為52.34億元、64.92億元、78.82億元，對(duì)應(yīng)增速18.0%、24.0%、21.4%；歸母凈利潤(rùn)為8.96億元、12.94億元、15.98億元，對(duì)應(yīng)增速分別為43.1%、44.5%、23.5%；對(duì)應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為0.73元、1.06元、1.30元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司2024年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.8元。首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)；與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略合作不達(dá)預(yù)期；開(kāi)展新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。