>> 方正證券-啟明星辰(002439)公司深度報告：網(wǎng)安領(lǐng)軍攜手中移，成長加速正當時-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 3551KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張初晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基礎(chǔ)安全產(chǎn)品領(lǐng)跑市場，新興技術(shù)深度布局。經(jīng)過27年的發(fā)展和積累，公司產(chǎn)品覆蓋網(wǎng)絡(luò)安全防護/檢測、應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全等8類，多項產(chǎn)品市場占有率第一。公司基礎(chǔ)安全產(chǎn)品線完備，同時戰(zhàn)略布局涉云安全、數(shù)據(jù)安全、安全運營等新興賽道。2022年公司數(shù)據(jù)安全2.0&3.0收入4.39億元，同比增長40.56%，涉云安全業(yè)務(wù)同比增長41.32%，隨著公司與中移合作的持續(xù)加深，有望進一步打開成長空間。
攜手中移戰(zhàn)略融合深化，安全運營業(yè)務(wù)借勢發(fā)力。中移資本擬以現(xiàn)金方式認購啟明星辰非公開發(fā)行股票2.83億股，發(fā)行完成后公司實控人變更為中國移動集團。目前雙方在總部和分支機構(gòu)層面已開展密切合作，2023年公司對中國移動的銷售收入預(yù)估10-12億元，根據(jù)測算，2024年和2025年預(yù)計可達18.3和27.5億元，中國移動帶給公司的收入增量三年合計接近60億元，成為公司發(fā)展核心驅(qū)動力。公司2017年開啟國內(nèi)首個城市安全運營中心，2021年底安全運營中心數(shù)量119個，收入8.3億元，占公司營收比重從2018年的2.0%增長至19.0%。借助中國移動覆蓋全國的服務(wù)力量，未來雙方合作共建的城市安全運營中心數(shù)量達到50個以上。安全運營中心在“數(shù)量提升”到“提質(zhì)增效”的策略下有望繼續(xù)保持并擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。
AI賦能安全運營，實現(xiàn)業(yè)務(wù)降本增效。分布廣泛的城市安全運營中心以及場景化的行業(yè)安全運營中心是智能安全助手應(yīng)用的重要載體，海量的安全運營數(shù)據(jù)、豐富的安全服務(wù)經(jīng)驗是“盤小谷”未來脫穎而出的差異化優(yōu)勢所在。公司基于研發(fā)的安全領(lǐng)域垂直大模型，賦予“盤小古”更強大的安全智能分析能力。在日常安全運營中，“盤小古”能夠以自然語言方式接收安全任務(wù)并反饋結(jié)果，實現(xiàn)安全日志分析、告警解讀、事件響應(yīng)等功能，提升一線安全人員工作效率。
板塊需求復(fù)蘇可期，行穩(wěn)致遠超額顯著。2022年國內(nèi)網(wǎng)安市場規(guī)模633億元，同比增長3.1%；2023年由于外部環(huán)境的不確定，下游客戶在網(wǎng)安項目上預(yù)算收緊，網(wǎng)安廠商增速呈現(xiàn)環(huán)比下滑，近兩年業(yè)績短期承壓。從政策催化指引、安全事件頻發(fā)、新興安全需求涌現(xiàn)等角度，行業(yè)在中長期具備較高景氣度，IDC預(yù)測2022-2026年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模復(fù)合增長率將達18.8%。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，網(wǎng)安需求有望逐漸回暖。公司作為傳統(tǒng)網(wǎng)安龍頭，歷史成長α明顯，營收規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，經(jīng)營穩(wěn)健，凈利率水平行業(yè)第一，兼顧收入和利潤均衡發(fā)展。在網(wǎng)安需求由合規(guī)驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)為攻防對抗驅(qū)動以及行業(yè)競爭加劇的背景下，公司的規(guī)模和資源優(yōu)勢有望凸顯，中移控股后進一步強化公司超額收益。
盈利預(yù)測與建議：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入56.87/71.80/89.45億元，同比增長28.16%/26.26%/24.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.66/12.88/16.16億元，同比增長54.23%/33.41%/25.43%。對應(yīng)EPS為1.02/1.37/1.71元，PE為26.21/19.65/15.66,給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游客戶復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；與中國移動的協(xié)同進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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