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春節(jié)前平淡，節(jié)后關(guān)注開工恢復(fù)
　　截至1月31日，部分企業(yè)公布23年業(yè)績預(yù)告：金、電解鋁及加工企業(yè)多數(shù)實(shí)現(xiàn)正增，但低于Wind一致預(yù)期；銅箔、鋰和稀土企業(yè)業(yè)績均大幅下滑。我們建議把握24年基本面較好的金和銅的低估值投資機(jī)遇。中國1月制造業(yè)數(shù)據(jù)小幅改善，大企業(yè)好于小企業(yè)；市場情緒仍偏謹(jǐn)慎。美國降息預(yù)期降溫，2月金價(jià)或維持高位震蕩。銅價(jià)TC大幅下降或預(yù)示24年供需短缺。因訂單穩(wěn)定和消費(fèi)支撐較強(qiáng)，寶鋼3月出廠價(jià)上漲。
　　中國1月制造業(yè)數(shù)據(jù)小幅改善，大企業(yè)好于小企業(yè)；市場情緒仍偏謹(jǐn)慎
　　據(jù)Wind，1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回升。從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為50.4%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為48.9%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.2%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)景氣度有所回升。新訂單指數(shù)為49.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場需求景氣度有所改善。據(jù)Wind，花旗中國意外經(jīng)濟(jì)指數(shù)1月29日值為-9.7，情緒修復(fù)中但仍偏謹(jǐn)慎。
　　美國降息預(yù)期反復(fù)，2月金價(jià)或維持高位震蕩格局
　　美聯(lián)儲(chǔ)1月FOMC決議偏鷹，鮑威爾表示，需要看到更多通脹回落的數(shù)據(jù)才有信心降息，基準(zhǔn)情形下3月不降息，市場（彭博）對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落對金價(jià)有所壓制。而美國1月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.7萬人，低于彭博一致預(yù)期的15萬人，同時(shí)美國上周初請失業(yè)金人數(shù)上升至22.4萬人，高于彭博一致預(yù)期的21.2萬人，就業(yè)數(shù)據(jù)走弱令市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所反復(fù)，關(guān)注周五晚公布的美國1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為在加息結(jié)束至降息預(yù)期形成期間，金價(jià)或高位震蕩，波動(dòng)下沿或?yàn)?2000/oz；隨著美國進(jìn)入降息周期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，金價(jià)或進(jìn)入新一輪上升周期。我們認(rèn)為24年金價(jià)大概率強(qiáng)于23年，因此黃金公司24年業(yè)績增長確定性或較強(qiáng)。
　　銅價(jià)TC大幅下降或預(yù)示未來供需短缺，寶鋼3月出廠價(jià)上漲
　　上周受益國內(nèi)央行宣布2月降準(zhǔn)，銅價(jià)上漲0.11萬元至6.9萬元；但TC跌至$27.94/t，或預(yù)示未來精礦短缺程度可能較高，進(jìn)一步佐證我們24年銅偏短缺的判斷。但當(dāng)前銅精礦進(jìn)口量未見減少，且1-2月是傳統(tǒng)需求淡季，SMM截至2月1日可統(tǒng)計(jì)庫存已累至10.23萬噸；我們預(yù)期1-2月淡季價(jià)格偏弱，3-6月或偏強(qiáng)，24H2謹(jǐn)防美國進(jìn)入降息周期后需求出現(xiàn)階段性萎縮導(dǎo)致的調(diào)整。我們認(rèn)為短期情緒提振或難抵淡季下滑；24年銅價(jià)或不差于23年，業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)，我們建議關(guān)注銅板塊高分紅標(biāo)的。據(jù)我的鋼鐵，因訂單穩(wěn)定和消費(fèi)支撐較強(qiáng)，寶武鋼廠3月份出廠基價(jià)上漲。
　　截至1月31日，多數(shù)公布23年業(yè)績預(yù)告的公司業(yè)績低于Wind預(yù)期
　　截至1月31日，金、鋁、銅、鋰、稀土及加工類企業(yè)中，部分企業(yè)公布了23年業(yè)績預(yù)告；其中金企業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增，但低于一致Wind預(yù)期；電解鋁及加工企業(yè)多數(shù)實(shí)現(xiàn)正增，但低于Wind預(yù)期；銅箔、鋰和稀土企業(yè)業(yè)績均大幅下滑。據(jù)23年11月3日《變化不息，應(yīng)對為主》，我們認(rèn)為24年鋁行業(yè)偏過剩；銅行業(yè)偏短缺；碳酸鋰偏過剩；稀土偏平衡。我們建議把握24年基本面較好的金和銅的低估值投資機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不確定性，海外風(fēng)險(xiǎn)不確定性。政策傳導(dǎo)至基本面改善需要時(shí)間。