久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

營收增速換擋下我國食飲板塊增速仍有支撐，估值處于低位
　　隨著我國食飲行業(yè)逐步邁入成熟期，板塊內(nèi)上市公司正面臨“增速換擋”的挑戰(zhàn)，本文通過梳理海外主要食飲龍頭“營收增速-估值中樞-市值管理”的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，為我國食飲板塊的估值重構(gòu)提供借鑒。本文以19家海外龍頭過去約30年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，結(jié)論表明營收增速放緩下的企業(yè)估值有回落壓力，但有底部支撐（PETTM在20.7x），且剔除大盤影響后估值中樞的底部依然存在，主要系主動(dòng)市值管理等對沖了營收增速放緩下的估值下行壓力。我們認(rèn)為當(dāng)下國內(nèi)食飲龍頭營收增速仍快于海外龍頭，估值水平仍處低位，市場當(dāng)前無需過度悲觀，建議關(guān)注強(qiáng)基本面和高股息食飲龍頭。
　　海外龍頭估值與營收增速呈非線性關(guān)系，估值中樞底部約為21xPETTM
　　復(fù)盤海外食飲板塊龍頭在營收增速換擋時(shí)的估值表現(xiàn)：1）高增速有高估值：營收增速區(qū)間在10-20%和20-30%的估值中樞分別為22.9xPETTM和26.1xPETTM，即在企業(yè)營收高增階段，市場愿意為預(yù)期中的較高增長支付溢價(jià)；2）低增速估值中樞有底：隨著營收增速放緩，估值中樞逐步下移至20.7xPETTM（營收增速在5-10%）并形成底部，隨后再次抬升至22.8xPETTM（營收增速在0-5%）和24.3xPETTM（營收增速在0%以下）。海外龍頭估值與營收增速呈非線性關(guān)系的原因在于，除了市場環(huán)境和企業(yè)生命周期（營收增速變化）的影響，有效的市值管理也會(huì)抬升企業(yè)估值水平。
　　海外食飲龍頭通過主動(dòng)市值管理對沖營收增速放緩下的估值下行壓力
　　 1）中低營收增速時(shí)海外龍頭提分紅、增回購：海外龍頭分紅政策拐點(diǎn)與市場估值拐點(diǎn)一致，平均股息率和平均股利支付率在0-5%收入增長區(qū)間時(shí)有顯著抬升；超過半數(shù)企業(yè)在營收增速放緩后加大回購，體現(xiàn)為累計(jì)凈回購（回購股數(shù)總價(jià)值減去普通股發(fā)行）金額增加。2）剔除大盤影響后估值中樞依然有“底”：全球主要市場的大盤估值水平過去經(jīng)歷了數(shù)次顯著波動(dòng)，且隨著企業(yè)營收增速放緩，PETTM差值（個(gè)股PETTM減去大盤PETTM）先大幅回落再小幅上漲，表明剔除大盤影響，市值管理等變量仍可支撐個(gè)股在中低營收增速下的估值水平。
　　我國食飲行業(yè)未來增長潛力仍在，關(guān)注強(qiáng)基本面和高股息龍頭
　　從個(gè)股長周期視角復(fù)盤帝亞吉?dú)W和可口可樂的發(fā)展歷程，所得結(jié)論同樣支撐前文論述的“營收增速-估值中樞-市值管理”的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，兩家龍頭近二十年的估值中樞在20xPETTM左右。展望國內(nèi)食飲板塊：1）短期來看，當(dāng)下國內(nèi)食飲龍頭營收增速仍快于海外龍頭，但板塊估值整體偏低，市場就外部壓力和行業(yè)短期不確定性給予了較高折價(jià)。2）長期來看，參考海外經(jīng)驗(yàn)，在中低營收增速背景下國內(nèi)龍頭可通過提高分紅/增加回購等措施對沖增速換擋下的估值下行壓力。當(dāng)前建議關(guān)注基本面領(lǐng)先的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、今世緣、安琪酵母等，以及高股息龍頭標(biāo)的伊利股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。