>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第5周)：高端白酒穩(wěn)健，零食量販高速擴(kuò)張-240128
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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白酒：高端穩(wěn)健，大眾消費(fèi)逐步恢復(fù)。本周五我們對白酒重點(diǎn)市場進(jìn)行調(diào)研，重點(diǎn)反饋如下：目前來看高端酒進(jìn)度較為穩(wěn)定，其中茅臺(tái)一季度配額預(yù)計(jì)在24%左右，目前已經(jīng)完成飛天以及非標(biāo)系列的一月份配額的發(fā)貨，整箱價(jià)格在2950元左右，散瓶在2680元左右，預(yù)計(jì)節(jié)后飛天價(jià)格會(huì)有小幅下探，主要是2、3月份供需關(guān)系導(dǎo)致；五糧液經(jīng)銷商進(jìn)度普遍在60%左右，老窖華北市場反饋目前進(jìn)度在35%左右，預(yù)計(jì)節(jié)前以消化庫存為主，目前經(jīng)銷商層面已經(jīng)完成發(fā)貨，預(yù)計(jì)在開門紅促銷力度方面將有所增加，主要是消費(fèi)者個(gè)人掃碼紅包方面；次高端方面，渠道對于汾酒節(jié)后上線掃碼紅包預(yù)期較高，目前汾酒自點(diǎn)率較高；地產(chǎn)酒方面，合肥市場反饋目前任務(wù)進(jìn)度接近40%，動(dòng)銷還未達(dá)到大眾消費(fèi)的節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)在小年后會(huì)有較多大眾消費(fèi)，今世緣蘇南市場目前進(jìn)度在20%+，較往年看略慢，下游需求方面宴席需求較去年同期更好，日常消費(fèi)環(huán)比提升。
休閑零食：零食量販渠道高速擴(kuò)張，局部市場競爭有所加劇。2023年，量販零食行業(yè)經(jīng)歷了一輪兼并重組。9月，萬辰集團(tuán)將旗下四家量販零食品牌“好想來”、“來優(yōu)品”、“吖嘀吖嘀”和“路小饞”合并，統(tǒng)一品牌為“好想來品牌零食”，并在當(dāng)月收購了另一量販零食品牌“老婆大人”。由此，萬辰集團(tuán)旗下的量販零食門店數(shù)量超3700家，一舉成為行業(yè)龍頭。2023年11月，彼時(shí)的行業(yè)老二“零食很忙”和老三“趙一鳴零食”戰(zhàn)略合并組成零食很忙集團(tuán)，門店數(shù)量一舉超過6500家，反超萬辰集團(tuán)成為新的龍頭。目前，在經(jīng)過行業(yè)內(nèi)的一輪整合后，零食很忙集團(tuán)和萬辰集團(tuán)的門店在地域分布上形成“南北分治”的局面。在瘋狂擴(kuò)張的量販零食賽道，加盟商和適合開店的點(diǎn)位均有限，有增長焦慮的二者不得不將門店開進(jìn)對方的優(yōu)勢市場。2023年12月，零食很忙集團(tuán)拿到好想你和鹽津鋪?zhàn)拥?0.5億融資后即放出消息，將在未來半年計(jì)劃投入超10億元，用于全國市場開發(fā)，重點(diǎn)布局北方區(qū)域。2024年1月，零食很忙集團(tuán)對外發(fā)布最新的加盟政策，其中不乏針對萬辰系門店的補(bǔ)貼措施。萬辰集團(tuán)的招商政策中亦有包含針對零食很忙的條款，對在很忙系門店200米以內(nèi)開店的加盟商給予活動(dòng)補(bǔ)貼等支持。與此同時(shí)，競爭進(jìn)一步升級對雙方都意味著更重的資金和盈利壓力。萬辰集團(tuán)銷售費(fèi)用同比增加5541%至2.5億元，管理費(fèi)用亦同比增加1259%至2.55億元。
青島啤酒：聚焦中高端，成本紅利加速釋放。（1）中國啤酒市場消費(fèi)升級持續(xù)中，升級增速會(huì)有波動(dòng)，但大方向不變，頭部公司看法一致。青島啤酒對消費(fèi)升級充滿信心，即使2024年成本明顯下降，公司會(huì)繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢做中高端，因?yàn)榈蜋n是青島啤酒的短板。如果市場需求疲軟，和2023Q3一樣，公司會(huì)放棄部分低端市場，主動(dòng)調(diào)整。（2）2023Q4由于受輿情+市場疲軟影響，公司銷量或承壓。但受益于多項(xiàng)成本回落，預(yù)計(jì)噸酒成本同比向下。四季度結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，渠道反饋主品牌表現(xiàn)優(yōu)于其他品牌，我們預(yù)計(jì)均價(jià)保持向上趨勢。2023Q4公司暫無關(guān)廠相關(guān)的一次性支出。（3）2024Q1銷量面臨基數(shù)高，增長難度較大，但受益于2023H2持續(xù)去庫存后，年底渠道庫存偏低，預(yù)計(jì)下滑幅度有限。若2024年旺季市場需求較好，庫存壓力較小，預(yù)計(jì)2024下半年銷量將迎來改善。（4）2024年成本預(yù)期下降，大麥下降明顯，包材中的易拉罐和紙箱對比2023年也偏低，玻璃瓶保持平穩(wěn)。
公司動(dòng)態(tài)：
天味食品：2023年完美收官，2024年蓄力突破。公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入31.49億元，同比增長17.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比增長31.26%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.96億元，同比增長35.97%。其中2023Q4實(shí)現(xiàn)收入9.15億元，同比增長16.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長31.52%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.14億元，同比增長52.91%。公司2023年歸母凈利率提升1.55個(gè)pct，扣非后歸母凈利率提升1.75個(gè)pct。2023Q4歸母凈利率提升1.55個(gè)pct，扣非后歸母凈利率提升2.94個(gè)pct。（1）并購食萃貢獻(xiàn)增量，小B線上快速增長。2023年在需求弱復(fù)蘇的環(huán)境下，公司實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長，部分得益于收購了小B線上龍頭公司食萃。食萃擁有近200個(gè)SKU，主流電商平臺(tái)上擁有11家線上店鋪，為全國超過10萬個(gè)餐飲終端門店提供服務(wù)。根據(jù)公司公告，2023年1-8月食萃實(shí)現(xiàn)收入1.09億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.25億元。公司收購食萃后，實(shí)現(xiàn)了良好的協(xié)同賦能，推動(dòng)食萃快速增長，2023年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)明顯增量。（2）定制餐調(diào)和電商渠道引領(lǐng)增長，香腸臘肉調(diào)料受益豬價(jià)下降。根據(jù)公司前三季度情況，我們預(yù)計(jì)受益于食萃并表，公司電商渠道呈現(xiàn)高速增長；同時(shí)2023年餐飲修復(fù)推動(dòng)定制餐調(diào)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長；而經(jīng)銷商渠道由于人流從居家轉(zhuǎn)向外出就餐，預(yù)計(jì)增長慢于公司整體。2023Q4受益于豬肉價(jià)格環(huán)比持續(xù)下降，香腸臘肉調(diào)料預(yù)計(jì)銷售良好；而食萃并表，推動(dòng)中式菜品調(diào)料高增；火鍋底料表現(xiàn)相對平淡。新品中，零添加不辣湯終端反饋良好，厚火鍋引領(lǐng)火鍋底料行業(yè)迭代升級。（3）成本下降推動(dòng)盈利能力提升，投資收益等導(dǎo)致非經(jīng)常性損益波動(dòng)。2023年及2023Q4公司凈
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