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旺季動(dòng)銷拉開序幕，節(jié)前備貨有望按計(jì)劃完成。隨著春節(jié)臨近，行業(yè)內(nèi)開始密集動(dòng)銷，本周春運(yùn)也拉開序幕，根據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)測，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)返鄉(xiāng)帶動(dòng)下，在特定的春節(jié)場景下，大眾消費(fèi)同比仍會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。白酒實(shí)際動(dòng)銷平穩(wěn)，高端茅五瀘開門紅進(jìn)度過半，區(qū)域名酒也基本符合公司規(guī)劃，伴隨著密集返鄉(xiāng)和動(dòng)銷，預(yù)計(jì)渠道觀望情緒有所轉(zhuǎn)變，回款任務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)，價(jià)格壓力也有望緩解。食品中零食等禮贈(zèng)品類受益返鄉(xiāng)帶動(dòng)表現(xiàn)亮眼，不少零食公司一些品項(xiàng)甚至出現(xiàn)斷貨。白酒：更關(guān)注競爭格局變化，首推踩踏風(fēng)險(xiǎn)小、自我發(fā)展獨(dú)立的貴州茅臺(tái)、山西汾酒，推薦份額優(yōu)勢強(qiáng)化的區(qū)域酒古井貢酒、今世緣、金徽酒。大眾品：春節(jié)錯(cuò)期影響更明顯，去年底庫存普遍不高，1月份低基數(shù)下有望高增長，加大關(guān)注零食、乳飲等禮贈(zèng)品類實(shí)際動(dòng)銷。防御思路推薦伊利、蒙牛，布局改革催化的阿爾法標(biāo)的中炬高新，以及長期邏輯順暢的保健品龍頭H&H國際控股。
　　核心公司跟蹤：乳制品即將步入盈利釋放期，天味食品全年穩(wěn)健收官。
　　乳制品專題：企業(yè)訴求更均衡，盈利釋放高分紅。龍頭訴求更均衡，從份額、收入轉(zhuǎn)向利潤、現(xiàn)金并重，進(jìn)入盈利釋放周期,對(duì)比全球乳制品，綜合考慮成長性和估值匹配度、股息回報(bào)，伊利、蒙牛配置價(jià)值凸顯。
　　醬酒天演論：醬酒周期領(lǐng)先行業(yè)，有望率先反轉(zhuǎn)，企業(yè)決策帶來拐點(diǎn)分化。我們梳理了醬酒行業(yè)的商業(yè)特征和分析框架，對(duì)未來發(fā)展空間進(jìn)行了分析。
　　天味食品：Q4利潤高增，全年穩(wěn)健收官。公司發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)，全年?duì)I收31.49億元，同比+17.02%。
　　東鵬飲料：Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收24.2~26.7億元，同比+30.0~43.4%。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.6~113.1億元，同比增長30~33%；
　　百潤股份：完成年度計(jì)劃目標(biāo)，Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤0.9~1.9億元。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.6~8.6億元，同比增長45~65%。
　　水井坊：Q4預(yù)計(jì)營收同比+50.8%，歸母凈利潤同比+55.3%。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年?duì)I收較上年增加約2.8億，達(dá)到49.5億元，同比增長6%。
　　順鑫農(nóng)業(yè)：預(yù)計(jì)Q4歸母凈利潤為-0.8~0.4億元，白酒業(yè)務(wù)盈利。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利潤為-3.7~-2.5億元之間，白酒業(yè)務(wù)盈利，其他業(yè)務(wù)虧損較大。
　　安井食品：控股股東國力民生五年內(nèi)不減持公司股份。公司控股股東國力民生目前持有安井食品25%的股權(quán)。
　　投資建議：旺季動(dòng)銷拉開序幕，節(jié)前備貨有望按計(jì)劃完成。隨著春節(jié)臨近，行業(yè)內(nèi)開始密集動(dòng)銷，本周春運(yùn)也拉開序幕，根據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)測，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)返鄉(xiāng)帶動(dòng)下，在特定的春節(jié)場景下，大眾消費(fèi)同比仍會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。白酒實(shí)際動(dòng)銷平穩(wěn)，高端茅五瀘開門紅進(jìn)度過半，區(qū)域名酒也基本符合公司規(guī)劃，伴隨著密集返鄉(xiāng)和動(dòng)銷，預(yù)計(jì)渠道觀望情緒有所轉(zhuǎn)變，回款任務(wù)進(jìn)一步推進(jìn)，價(jià)格壓力也有望緩解。食品中零食等禮贈(zèng)品類受益返鄉(xiāng)帶動(dòng)表現(xiàn)亮眼，不少零食公司一些品項(xiàng)甚至出現(xiàn)斷貨。
　　白酒：更關(guān)注競爭格局變化，我們首推踩踏風(fēng)險(xiǎn)小、自我發(fā)展獨(dú)立的貴州茅臺(tái)、山西汾酒，兩家基本面確定性高，可能好于當(dāng)前市場預(yù)期。區(qū)域酒春節(jié)景氣度延續(xù)但市場擔(dān)心競爭，可以趁情緒低點(diǎn)逐步布局，推薦份額優(yōu)勢強(qiáng)化的古井貢酒、今世緣、金徽酒。
　　大眾品：大眾品春節(jié)錯(cuò)期影響更明顯，去年底庫存普遍不高，1月份低基數(shù)下有望高增長，加大關(guān)注零食、乳飲等禮贈(zèng)品類實(shí)際動(dòng)銷。1）防御視角推薦伊利、蒙牛，估值已經(jīng)接近歷史底部，伊利股息率具備吸引力，蒙牛分紅有望穩(wěn)步提升；2）挖掘有事件催化的阿爾法標(biāo)的，中炬高新自上而下改革推動(dòng)增長加速，短期動(dòng)蕩已經(jīng)充分釋放，關(guān)注海天味業(yè)、涪陵榨菜、天味食品；3）長期邏輯順暢，持續(xù)保持高景氣度的營養(yǎng)健康板塊，推薦高景氣的甘源食品，保健品龍頭H&H國際控股、仙樂健康，功能飲料龍頭東鵬飲料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競爭加劇。