>> 中郵證券-1月PMI解讀：經(jīng)濟景氣弱中有穩(wěn)-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 865KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超,崔超 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要數(shù)據(jù)
1月制造業(yè)PMI為49.2%，前值49.0%；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)50.7%，前值50.4%；綜合PMI為50.9%，前值50.3%。
核心觀點
1月制造業(yè)景氣水平有所改善，但總需求偏弱，物價走低，成為制約景氣進一步回升的主要因素。生產(chǎn)端持續(xù)處于擴張區(qū)間，景氣度上行，但企業(yè)采購、補庫、人員招聘意愿不足，生產(chǎn)景氣上行持續(xù)性或存在較大不確定性。非制造業(yè)商務(wù)活動整體改善，服務(wù)業(yè)重回擴張區(qū)間，建筑業(yè)受淡季影響景氣回落。值得關(guān)注的是，制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI分別錄得2010年（含）和2007年有數(shù)據(jù)以來同期最低，經(jīng)濟恢復(fù)斜率偏緩，復(fù)蘇動能略顯不足，穩(wěn)增長政策必要性仍強，年初繼續(xù)關(guān)注財政與房地產(chǎn)政策落地效果，以及春節(jié)期間高頻數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
制造業(yè)景氣邊際回升，需求端偏弱
1月制造業(yè)PMI錄得49.2%，較上月回升0.2 pct，仍處榮枯線下，與歷史同期相比偏弱。第一，價格指數(shù)下降，購入與出廠價格指數(shù)分處擴張和收縮區(qū)間，走勢持續(xù)背離，制造業(yè)利潤空間繼續(xù)收窄，1月PPI預(yù)期或仍不強。第二，制造業(yè)企業(yè)小幅主動補庫，生產(chǎn)端改善好于需求端，推高產(chǎn)成品庫存，但原材料庫存、從業(yè)人員指數(shù)邊際下降，企業(yè)補庫意愿并不強。第三，供給好于需求，生產(chǎn)指數(shù)景氣度進一步上行至近4個月最高，環(huán)比走勢強于季節(jié)性。第四，需求端邊際改善，新訂單指數(shù)連續(xù)四個月位于景氣線下，整體偏弱。在手訂單指數(shù)下降0.2 pct至44.3%，景氣度偏低。第五，大企業(yè)重回榮枯線上，中型企業(yè)邊際改善，小型企業(yè)景氣度下降。
服務(wù)業(yè)重回擴張區(qū)間，建筑業(yè)淡季景氣回落
非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩月回升，指數(shù)錄得2007年有數(shù)據(jù)以來最低值。第一，服務(wù)業(yè)重回擴張區(qū)間，節(jié)日效應(yīng)帶動較明顯，景氣面有所擴大。第二，建筑業(yè)受冬季低溫及春節(jié)假日臨近等因素影響進入施工淡季，景氣回落。第三，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動整體保持擴張。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.9%，較上月上升0.6 pct。
風(fēng)險提示：
政策寬松力度不及預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期收緊。
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