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Amer Sports為頂級(jí)體育多品牌集團(tuán)，旗下包含始祖鳥、薩洛蒙、威爾遜等11個(gè)品牌。2019年，以安踏體育為核心的財(cái)團(tuán)收購(gòu)Amer集團(tuán)，2020-2022年收入CAGR為20.4%，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入31億美元，同增29.9%，增長(zhǎng)主要源于始祖鳥和Salomon；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 4.2億美元，同增61.3%。
　　始祖鳥、薩洛蒙、威爾遜為Amer集團(tuán)核心品牌，2023Q1-3收入占比分別為31%、31%、28%。（1）始祖鳥：全球頂級(jí)戶外品牌。始祖鳥2020-2022年收入CAGR為32%，2023Q1-3收入同增65%。2022年始祖鳥貢獻(xiàn)科技服裝品類主要收入，實(shí)現(xiàn)收入9.5億美元，同比增長(zhǎng)22%，占集團(tuán)科技服裝品類收入87%。2023Q1-3始祖鳥品牌大中華區(qū)、美洲、EMEA、亞太地區(qū)收入占比分別為49%、30%、12%、8%。（2）薩洛蒙：全球頂級(jí)越野品牌。薩洛蒙2020-2022年收入CAGR為12%，2023Q1-3收入同增35%。鞋類為其主要品類，收入占比超60%。2023Q1-3薩洛蒙在EMEA、美洲、大中華區(qū)、亞太地區(qū)收入占比分別為56%、26%、10%、8%，其中大中華區(qū)收入同增168%。（3）威爾遜：全球頂級(jí)球具品牌。威爾遜2020-2022年收入CAGR為24%，2023Q1-3收入同增10%。2023Q1-3威爾遜在美洲、EMEA、大中華區(qū)、亞太地區(qū)收入占比分別為70%、18%、5%、7%，其中大中華區(qū)收入同增24%。
　　Amer于美股上市，有望加速抓住戶外市場(chǎng)高景氣機(jī)會(huì)。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2023年全球戶外用品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)2156億美元，市場(chǎng)空間較大，疫情后戶外用品需求快速發(fā)展，2019-2024年CAGR有望達(dá)12.7%。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)戶外市場(chǎng)規(guī)模約為2116億元；根據(jù)我國(guó)體育總局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)率僅為28%，相比于海外超過50%的滲透率，具備較大發(fā)展空間。我們認(rèn)為，Amer上市一方面有助于加速旗下品牌抓住戶外市場(chǎng)高景氣機(jī)會(huì)，另一方面有助于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、增厚集團(tuán)財(cái)報(bào)利潤(rùn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、全球供應(yīng)鏈緊張的風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。