>> 華泰證券-賽恩斯(688480)看好銅萃取劑業(yè)務(wù)成長性和盈利性-240203
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,楊云逍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
銅萃取劑成長性和盈利性較好，若成功并購紫金藥劑將顯著增厚公司利潤
1月30日，公司24年第二次臨時股東大會表決通過關(guān)于收購福建紫金選礦藥劑有限公司61%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案。紫金藥劑主營銅萃取劑，由于銅需求量的穩(wěn)定增長及濕法冶金的普及帶動了銅萃取劑的發(fā)展，以及紫金藥劑在產(chǎn)品性價比、人員服務(wù)等方面的優(yōu)勢有望逐步提升自身市場份額，我們認(rèn)為紫金藥劑若成功并購將顯著增厚公司遠(yuǎn)期利潤。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤0.84/1.55/2.12億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為34/19/14倍?？杀裙?4年P(guān)E均值為18倍。考慮公司作為國內(nèi)A股首家重金屬污染防治上市企業(yè)的稀缺性以及有色重金屬污染防治的廣闊市場，給予公司24年26倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價42.38元（前值55.42元），維持“買入”評級。
銅萃取劑用于濕法銅冶煉，具有較好的市場成長前景
金屬冶煉的主要方式包括火法金屬冶煉和濕法金屬冶煉。以銅為例，到2020年，全球采用“浸出-萃取-電積”工藝的濕法冶銅產(chǎn)量已達(dá)390萬噸，占銅總產(chǎn)量的16%。相較于火法冶金，濕法冶金不需要高溫灼燒的反應(yīng)過程，具有能耗更低、污染更少、操作友好的優(yōu)點(diǎn)。在節(jié)能環(huán)保的政策支持以及全球礦石品位逐漸下降以及氧化銅礦成為銅冶煉主要原料的背景下，濕法冶金有望逐漸替代火法冶金，成為冶金工藝的主流。參考康普化學(xué)公告，2020年全球銅萃取劑市場空間約為1.6萬噸，預(yù)計(jì)到2025年、2030年，市場空間將增至約2.14萬噸、3.18萬噸,2021-2030年CAGR達(dá)7.1%。銅萃取劑具有較好的成長前景。
銅萃取劑在銅價中占比較低，盈利能力較好
參考康普化學(xué)招股書，其銅萃取劑用量約3-5千克/噸銅產(chǎn)量，根據(jù)紫金藥劑披露2023年成本32.27元/kg及毛利率41.73%測算，2023年公司銅萃取劑售價約為5.54萬元/噸（不含稅），結(jié)合24年1月以來約6.9萬元/噸的銅平均價，銅萃取劑價格在銅價中的占比約0.4%，下游對銅萃取劑價格不敏感，有利于銅萃取劑行業(yè)維持較好的毛利率水平。
紫金藥劑銅萃取劑全球份額有望逐步提升
2023年紫金藥劑銅萃取劑產(chǎn)量約1924.36噸，產(chǎn)能為3400噸，此外公司還有2000噸選礦藥劑、2000噸磷酸類萃取劑、1000噸選礦鉛產(chǎn)能，以及選礦助劑的技術(shù)研發(fā)能力。全球銅萃取劑需求主要來源于智利、剛果（金）等海外地區(qū)，主要競爭者為巴斯夫、索爾維、康普化學(xué)和紫金藥劑。國內(nèi)公司相比海外巨頭在服務(wù)、產(chǎn)品性價比方面更有優(yōu)勢。隨著公司銅萃取劑產(chǎn)能爬坡，規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)，在市場份額及凈利率方面有望逐步提升。
風(fēng)險提示：新技術(shù)市場推廣不利，應(yīng)收賬款余額較大，子公司拓展不及預(yù)期。
|
|
