>> 華安證券-雅迪控股(01585.HK)行業(yè)領(lǐng)先，壁壘深厚-240202
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳姝 |
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國內(nèi)電動兩輪領(lǐng)先企業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)健
公司集電動兩輪車及相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體。23年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入170.64億元，同比+21.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.88億元，同比+32.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.87億元，同比+15.39%。
競爭格局持續(xù)優(yōu)化，壁壘深厚
新國標(biāo)政策強監(jiān)管、價格戰(zhàn)疊加原材料成本上漲，低資質(zhì)中小廠商大量出清、份額加速向頭部集中，雅迪愛瑪初步奠定雙寡頭份額，公司憑借規(guī)模化采購與品牌效應(yīng)持續(xù)加強產(chǎn)業(yè)鏈端話語權(quán)，份額仍有進(jìn)一步上行空間。
公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在渠道布局、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈把控、營銷投入等多方面都建立了深厚壁壘。渠道端：公司線下經(jīng)銷商和門店數(shù)量位于行業(yè)首位，22年線下經(jīng)銷商、門店數(shù)量分為4041/32000家。產(chǎn)品端：產(chǎn)品矩陣布局完善，高端子品牌VFLY定位高端產(chǎn)品，冠能和其他產(chǎn)品系列分別定位中高端和性價比產(chǎn)品。供應(yīng)鏈：建立石墨烯電池、電機(jī)等核心零部件自研技術(shù)向上游延展，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)升級。營銷端：通過明星代言、媒體報道、IP綁定、高鐵廣告等線上線下全方位營銷，打造更高端電動車品牌。
海外布局領(lǐng)先，全球化持續(xù)推進(jìn)
公司海外市場布局領(lǐng)先。越南工廠將孵化承接海外市場未來2-3年后的需求增量，同時海外產(chǎn)品布局較國內(nèi)更為高端。隨海外市場快速成長，海外業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)更高盈利彈性。
投資建議：成長可期，首次覆蓋，給予買入評級
預(yù)計23-25年收入分別為376.75、448.79、523.58億元，對應(yīng)增速分別為21%、19%、17%；歸母凈利潤分別為26.40、35.07、43.73億元，對應(yīng)增速分別為22%、33%、25%；對應(yīng)PE分別為12.93x、9.73x、7.80x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新品投放及市場反應(yīng)不及預(yù)期，營銷效果不及預(yù)期，海外政策波動。
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