>> 方正證券-牧原股份(002714)公司點(diǎn)評報告：業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，成本持續(xù)管控-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大?。?/td>
| 285KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：1月31日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年全年凈利潤虧損38-46億元，同比下降125.45%-130.80%；全年歸母凈利潤虧損39-47億元，同比下降129.40%-135.43%。
點(diǎn)評：
2023年公司業(yè)績受豬價影響較大，2024年預(yù)計(jì)同比有所改善。分季度來看，2023年公司Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-11.98、-15.81、9.37、-20.58~-28.58億元，對應(yīng)商品豬銷售均價分別為14.66、14.07、15.33、13.88元/kg。2023Q4虧損嚴(yán)重主要因：1）冬季疫病造成豬只成活率下降至81%（2023年全年平均成活率約85%），且完全成本上升至15.3元/kg（2023年全年平均完全成本約15元/kg）；2）商品豬銷售均價下行至全年最低點(diǎn)，且Q4銷售生豬1680.7萬頭為單季最高值。目前，疫病已得到嚴(yán)格控制，疊加近期飼料原材料價格下行影響，由于疫病影響延續(xù)性及原材料價格影響滯后性，我們認(rèn)為2024Q2公司各項(xiàng)生產(chǎn)及成本指標(biāo)將得到明顯修復(fù)。同時，預(yù)期2024年下半年豬價有望企穩(wěn)，整體價格表現(xiàn)較2023年相對樂觀，公司業(yè)績同比或?qū)⒂兴纳啤?br> 出欄量穩(wěn)步擴(kuò)張，受外部影響較小。公司2023年全年累計(jì)出欄生豬6381.60萬頭（其中仔豬136.7萬頭，種豬18.1萬頭），同比+4.27%；全年生豬銷售收入1082.17億元，同比-9.64%，主要因生豬銷售均價同比約-20%。2023年豬價持續(xù)低位震蕩，行業(yè)母豬產(chǎn)能出現(xiàn)去化，公司保持能繁母豬保有量呈穩(wěn)定增長趨勢，為后期出欄奠定基礎(chǔ)。截至2023年12月底，公司能繁母豬數(shù)量312.9萬頭，預(yù)計(jì)2024年出欄量同比+10%左右。
養(yǎng)殖成本優(yōu)勢有望進(jìn)一步加強(qiáng)。公司2023年全年生豬養(yǎng)殖平均完全成本約15元/kg，較2022年下降0.7元/kg，主要得益于生產(chǎn)成績的改善及期間費(fèi)用的下降。公司成本始終保持于行業(yè)較低水平，未來公司將成本控制良好場線的技術(shù)及管理模式復(fù)制、推廣至其余場線，降低養(yǎng)殖成本離散度，消滅成本在16元/kg以上的場線，有望實(shí)現(xiàn)整體成本的進(jìn)一步下降。
屠宰肉食業(yè)務(wù)發(fā)展初見成效，產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。2023年公司持續(xù)開拓屠宰肉食業(yè)務(wù)板塊，全年屠宰生豬1326萬頭，同比約+80%；產(chǎn)能利用率+21pct至46%，頭均虧損水平下降至約70元/頭。我們認(rèn)為未來隨著公司各屠宰場產(chǎn)能利用率不斷提升，該板塊整體盈利能力提高，將為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支持，增強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收分別為1420.30、1643.20、1802.00億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-44.94、164.16、216.83億元，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E為11.74、8.88x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：豬價行情波動風(fēng)險；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
|
|
