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金力永磁：高性能釹鐵硼磁材龍頭
　　公司是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料、磁組件于一體的高新技術(shù)企業(yè)，是新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商。產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、3C、機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)、節(jié)能電梯、軌道交通等領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
　　行業(yè)：釹鐵硼應(yīng)用廣泛，機(jī)器人打開(kāi)遠(yuǎn)期空間
　　需求端：多點(diǎn)開(kāi)花，機(jī)器人接力電車(chē)成為增長(zhǎng)新曲線：1）新能源車(chē)，根據(jù)SPIR，2030年全球新能源汽車(chē)銷量將達(dá)到5456萬(wàn)輛，按單車(chē)消耗5kg釹鐵硼來(lái)計(jì)，對(duì)應(yīng)2030E釹鐵硼需求27萬(wàn)噸；2）風(fēng)電，根據(jù)GWEC，2026年全球新增風(fēng)電裝機(jī)量128.8GW，按40%采用稀土永磁，平均1.5MW使用1噸燒結(jié)釹鐵硼，24E~26E全球新增風(fēng)電燒結(jié)釹鐵硼需求累計(jì)9.44萬(wàn)噸，3）工業(yè)機(jī)器人，假設(shè)單臺(tái)機(jī)器人1.5kg釹鐵硼磁材，根據(jù)IFR到2026年安裝工業(yè)機(jī)器人數(shù)量達(dá)71.8萬(wàn)臺(tái)，釹鐵硼磁材需求量為1077噸；4）變頻家電，假設(shè)50%變頻空調(diào)使用稀土永磁電機(jī)，平均每臺(tái)釹鐵硼100克，預(yù)計(jì)2030E對(duì)應(yīng)總需求為1.8萬(wàn)噸。供給：格局持續(xù)優(yōu)化，頭部企業(yè)加速擴(kuò)張。行業(yè)兩極分化嚴(yán)重，中高端釹鐵硼核心廠商主要中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、正海磁材、英洛華等上市公司，預(yù)計(jì)2025E上述五家產(chǎn)能合計(jì)突破17萬(wàn)噸，集中度進(jìn)一步提升。
　　公司：從原料到客戶，產(chǎn)能提速力爭(zhēng)占優(yōu)
　　原料端：綁定稀土供應(yīng)商，探索稀土資源回收。公司與主要稀土供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，通過(guò)股權(quán)關(guān)系綁定中國(guó)稀土集團(tuán)，并收購(gòu)銀海新材51%股權(quán)布局稀土回收；生產(chǎn)端：持續(xù)夯實(shí)研發(fā)壁壘，產(chǎn)能提速布局組件。公司已掌握以晶界滲透技術(shù)為核心的自主核心技術(shù)及專利六項(xiàng)體系，同時(shí)產(chǎn)能加速擴(kuò)張，進(jìn)軍磁組件進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；客戶端：與高潛、優(yōu)質(zhì)客戶戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展。稀土永磁材料具備高定制化特性，客戶粘性強(qiáng)，公司參與客戶新品設(shè)計(jì)、協(xié)助優(yōu)化性能、降低成本，提供全面技術(shù)解決方案，此外公司采取成本加成定價(jià)方式，與客戶調(diào)價(jià)機(jī)制靈活。
　　投資建議
　　當(dāng)前公司估值安全邊際較高，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大，公司自身隨新產(chǎn)能釋放+高附加值產(chǎn)品提升，與下游優(yōu)質(zhì)客戶的深入綁定，中長(zhǎng)期形成共振，凸顯投資價(jià)值。與可比公司相比，公司擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)更集中于下游增速較快的新能源車(chē)、機(jī)器人等領(lǐng)域，客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，具備一定的估值溢價(jià)。預(yù)計(jì)公司2023E-2025E實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別7.07、9.77、13.76億元，同比分別+0.6%/38.2%/40.9%，對(duì)應(yīng)PE為26.93X、19.49X、13.84X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示稀土價(jià)格大幅波動(dòng)、調(diào)價(jià)機(jī)制變更風(fēng)險(xiǎn)、下游增長(zhǎng)不及預(yù)期等。