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核心觀點(diǎn)
　　市場表現(xiàn)回顧
　　1月份中信銀行指數(shù)上漲6.3%，跑贏滬深300指數(shù)12.6個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.53x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推組合月算術(shù)平均收益率7.5%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
　　金融監(jiān)管總局介紹2023年銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)整體運(yùn)行情況。其中2023年商業(yè)銀行凈利潤2.38萬億元，同比增長3.24%。2023年全年處置不良資產(chǎn)3萬億元，不良資產(chǎn)處置規(guī)模保持在較高水平。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤
　?。?）資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年12月份總資產(chǎn)同比增長11.1%。
　?。?）利率保持平穩(wěn)。1）上月十年期國債收益率月均值2.51%，環(huán)比下降11bps；Shibor3M月均值2.40%，環(huán)比下降17bps。2）上月LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)定，最新LPR一年期報(bào)價(jià)3.45%，五年期4.20%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力持續(xù)降低，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓。2023年12月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至779%，工業(yè)企業(yè)虧損面則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。
　　投資建議
　　行業(yè)方面，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。若宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，一是建議在行業(yè)整體低估值的情況下布局長期前景優(yōu)秀的銀行，包括招商銀行、寧波銀行；二是推薦以中小微客群為主、特色鮮明的小型農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行；三是對(duì)于追求低波動(dòng)、絕對(duì)收益的資金，建議關(guān)注股息率較高且分紅記錄穩(wěn)定的銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面影響銀行業(yè)。