>> 廣發(fā)證券-國電電力(600795)高長協(xié)比例業(yè)績兌現(xiàn)，裝機高成長奠定未來-240203
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許子怡 |
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核心觀點：
受益于裝機投產(chǎn)、用煤成本改善等影響，2023全年業(yè)績大幅改善。公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤53~58億元（同比增長93%~111%），其中Q1-4單季分別為9.6、20.2、26.4、-0.74億元（中樞）。全年業(yè)績同比改善預(yù)計為：燃料價格同比下降，所屬及參股煤電利潤均增加，且新能源裝機投產(chǎn)放量，抵消察哈素煤礦停產(chǎn)的不利影響。Q4業(yè)績中樞環(huán)比轉(zhuǎn)虧考慮主要為計提費用或減值等影響。
全年完成上網(wǎng)電量4298億千瓦時，新增風(fēng)光裝機7.4GW。根據(jù)經(jīng)營公告，2023年完成上網(wǎng)電量4298億千瓦時（可比口徑同比+3.4%，下同）；其中火電/水電/風(fēng)光分別為3512/547/240億千瓦時，同比分別+2.8%/-1.8%/+30.5%。裝機方面，2023年末公司控股裝機達106GW，其中風(fēng)電/光伏分別達9.3/8.6GW，清潔能源裝機占比升至31%（較上年末提高5個pct）；全年新增風(fēng)光7.4GW、其中Q4新增4.1GW。
火電盈利持續(xù)穩(wěn)定修復(fù)，期待水電、綠電投產(chǎn)助力業(yè)績增長。公司長協(xié)煤高履約率（95%以上）有效平滑市場煤價波動影響，容量電價也已落地，看好24年火電盈利持續(xù)修復(fù)。水電方面，大渡河流域在建雙江口等四座電站（裝機共3.52GW）將于2025年前后投產(chǎn)，測算全投產(chǎn)后可增加凈利潤8億元（2022全年水電凈利潤為18.8億元）；綠電方面，十四五擬新增風(fēng)光35GW，2021-2023年已投產(chǎn)11.4GW，期待后續(xù)綠電裝機加速建設(shè)投產(chǎn)。關(guān)注察哈素煤礦復(fù)工情況。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為56.13、76.37、87.43億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為14.20、10.44、9.12倍。公司主業(yè)盈利預(yù)期持續(xù)改善，根據(jù)股份增持公告大股東擬增持3~4億元彰顯發(fā)展信心。參考同業(yè)估值水平，給予公司2024年13倍PE估值，對應(yīng)5.57元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價持續(xù)上行；新能源項目建設(shè)、利用小時不及預(yù)期風(fēng)險。
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