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事項(xiàng)：
　　事件：公司公布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.56-8.60億元，同比+45%至+65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.30-8.27億元，同比+50%至+70%。其中2023年第四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91-1.95億元，同比-58%至-10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80-1.77億元，同比-61%至-13%。
　　國信食飲觀點(diǎn)：1）高基數(shù)下強(qiáng)爽增長放緩，預(yù)計(jì)四季度收入有所下滑；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化疊加費(fèi)投增加，盈利能力階段承壓；3）前瞻布局烈酒業(yè)務(wù)，有望成為長期增長極；4）投資建議：考慮到預(yù)調(diào)酒行業(yè)作為非必選消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下恢復(fù)不確定性增強(qiáng)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/2024年EPS為0.77/0.95元（此前預(yù)計(jì)0.84/1.04元），對應(yīng)PE為28/23x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)論：
　　高基數(shù)下強(qiáng)爽增長放緩，預(yù)計(jì)四季度收入有所下滑
　　由于2022年10月開始公司強(qiáng)爽產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)熱度激增，因此公司2023年四季度收入基數(shù)較高；同時(shí)由于2023年以來消費(fèi)疲軟，消費(fèi)者更追求性價(jià)比，強(qiáng)爽等預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品作為非必選消費(fèi)增長有所放緩，在以上因素綜合，影響下預(yù)計(jì)公司2023年第四季度收入有所下滑。在剔除強(qiáng)爽補(bǔ)庫存和渠道擴(kuò)張的因素后，預(yù)計(jì)強(qiáng)爽仍保持良性增長態(tài)勢。而在公司聘請黃渤擔(dān)任強(qiáng)爽品牌大使后，公司加大戶外廣告投入，覆蓋全國33個(gè)城市，37個(gè)熱門高鐵站，預(yù)計(jì)輻射春運(yùn)客流量2億余人次，強(qiáng)爽品牌影響力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2024年有望延續(xù)良性增長趨勢。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化疊加費(fèi)投增加，盈利能力階段承壓
　　根據(jù)公告測算，預(yù)計(jì)公司2023年四季度利潤率有所下滑，主要系：1）微醺、清爽延續(xù)改善趨勢，換新包裝后目前反響不錯(cuò)，公司過去每個(gè)月針對核心人群做細(xì)分活動(dòng)，隨著滲透率提高和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增加恢復(fù)正常增長。但二者毛利率低于強(qiáng)爽和玻璃瓶，對整體毛利率有所影響。2）由于終端動(dòng)銷平淡，2023年四季度公司加大宣傳促銷費(fèi)用投放，因此總體費(fèi)用率有所增長，盈利能力階段有所承壓。
　　前瞻布局烈酒業(yè)務(wù)，有望成為長期增長極
　　公司重視全產(chǎn)業(yè)鏈布局，布局崍州蒸餾廠，滿足基酒供應(yīng)的同時(shí)開展烈酒業(yè)務(wù)。2023年7月初，公司推出新品“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶樱氏日嘉涣揖剖袌?。同時(shí)，崍州蒸餾廠已掌握領(lǐng)先的威士忌釀造技術(shù)，威士忌產(chǎn)品主抓年輕消費(fèi)者，不僅是針對現(xiàn)有消費(fèi)者，更主要針對不喝威士忌或區(qū)分不了威士忌的人群，目前已積累不少好評(píng)，預(yù)計(jì)2024年四季度將推出威士忌新品，可以支撐單一麥芽、調(diào)和威士忌等產(chǎn)品種類，未來烈酒業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長極。
　　投資建議：靜待增長恢復(fù)，威士忌有望成為長期增長極，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到預(yù)調(diào)酒行業(yè)作為非必選消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下恢復(fù)不確定性增強(qiáng)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/2024年?duì)I業(yè)收入分別為33.5/40.0億元（此前為35.5/43.2億元)，同比增長29.2%/19.3%，預(yù)計(jì)公司2023/2024年歸母凈利潤為8.1/9.9億元（此前為8.8/10.9億元），同比增長55.2%/22.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題等。