>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：美非農(nóng)超預(yù)期壓制金價中樞，銅礦矛盾凸顯銅價或開啟上行通道-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
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黃金：美聯(lián)儲偏鷹信號疊加超預(yù)期非農(nóng)限制短期降息預(yù)期，金價中樞上行不暢。周內(nèi)美國至1月31日美聯(lián)儲利率決定（上限）維持5.5%符合市場預(yù)期。就業(yè)端看，美1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口大超預(yù)期錄得35.3萬人（預(yù)期18萬人，前值33.3萬人），美勞動力市場強勁表現(xiàn)交叉驗證鮑威爾鷹派表態(tài)，壓制美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，短期壓制金價中樞上行；但地緣上緊張沖突延續(xù)與美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期仍支撐金價向上彈性。未來看，短期黃金價格中樞保持向上彈性，市場仍在等待美聯(lián)儲有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號或指引。中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟下行壓力；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預(yù)計延續(xù)，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預(yù)期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：銅礦矛盾凸顯疊加宏觀面利好預(yù)期，銅價或?qū)㈤_啟上行通道。①宏觀：美聯(lián)儲利率決定(上限)維持5.5%符合市場預(yù)期；全國兩會將近，或可期待新一輪國內(nèi)經(jīng)濟刺激政策與海外貨幣政策轉(zhuǎn)向共振。②庫存：本周全球銅庫存28.1萬噸，較上周增1.02萬噸。國內(nèi)社庫增1.97萬噸，保稅區(qū)庫存增0.04萬噸，LME庫存減少1.11萬噸，COMEX庫存增0.03萬噸，SHFE庫存增1.82萬噸。③供給：周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC仍保持下行趨勢，根據(jù)SMM，本周進口銅精礦指數(shù)跌5.86美元/噸至22.08美元/噸。伴隨國內(nèi)銅精礦供給緊張局面加劇，冶煉產(chǎn)能受制于上游供給或?qū)⒊霈F(xiàn)減產(chǎn)以及新建產(chǎn)能推遲，整體看銅供給端持續(xù)收緊。④需求：本周SMM大中型銅桿企業(yè)開工率為62.02%，較上周-13.43pct?，F(xiàn)階段看臨近春節(jié)假期，目前交易多以長單為主，市場成交較弱勢，整體下游消費偏弱；對應(yīng)到庫存端，國內(nèi)庫存同步累庫。后市看，銅供給偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)，供給端壓力快速凸顯，市場已開始轉(zhuǎn)向關(guān)注冶煉廠減產(chǎn)動作，銅價正慢慢積聚上漲動力。疊加宏觀面上利好預(yù)期，預(yù)計銅價短期維持偏強震蕩走勢，長期銅價向上彈性可期。（2）鋁：年底弱需求壓制鋁價上行，供給剛性凸顯鋁價長期向上彈性。①庫存：本周全球鋁庫存103.0萬噸，較上周+2.47萬噸。國內(nèi)社庫+3.7萬噸，LME庫存-0.95萬噸，COMEX庫存-0.28萬噸。②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）環(huán)比增加10元/噸至16720元/噸，噸鋁盈利減少225元/噸至1849元/噸。③供給：電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4207.80萬噸，較上周持穩(wěn)；④需求：本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周回落4.2pct至55.5%。價格方面，臨近春節(jié)假期需求偏弱，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤降至合理水平，基本面運行平穩(wěn)；宏觀面上，央行降準(zhǔn)提振國內(nèi)市場情緒，給予鋁價一定支撐。我們預(yù)計，中期電解鋁產(chǎn)能瓶頸帶來的基本面脆弱性或給予鋁價上行驅(qū)動。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：Greenbushes縮短定價周期并預(yù)期減產(chǎn)，成本支撐下短期鋰價存修復(fù)空間。①價格：電碳持平于9.7萬元/噸，電氫持平于8.9萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌1.1%至10.0萬元/噸；成本端鋰輝石持平于1000美元/噸，鋰云母持平于1900元/噸。②碳酸鋰：本周產(chǎn)量延續(xù)下滑、小幅累庫；海外鋰礦定價方式轉(zhuǎn)變，部分緩解外采原料冶煉廠成本壓力，然在鋰鹽價格低位運行下盈利空間仍偏緊。③氫氧化鋰：本周產(chǎn)量環(huán)比增長、小幅累庫，部分年前新簽訂單的企業(yè)開工旺盛且節(jié)假日維持生產(chǎn)。④需求：據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，1月電動車批售為70萬輛，同環(huán)比+80%/-37%。1月29日IGO公告，自1月1日起Greenbushes鋰精礦定價方式將從原先Q-1定價更新為M-1定價；預(yù)計2024H1礦山將有20%減產(chǎn)，24FY產(chǎn)量指引由140-150萬噸下調(diào)至130-140萬噸?？紤]當(dāng)前礦石價格新開工礦山完全成本線，預(yù)計短期成本支撐仍有力度。中期來看，預(yù)計全球鋰資源開發(fā)的資本開支將持續(xù)收緊，高成本棕地項目及綠地項目或因融資不暢投產(chǎn)時間普遍推遲，掣肘中長期鋰資源供應(yīng)。（2）金屬硅：暴雪天氣&佳節(jié)將至影響物流，硅價震蕩運行。①庫存：本周總庫存32.44萬噸。②成本：金屬硅平均成本14948.38元/噸，周漲0.11%，金屬硅利潤33.62元/噸，周減35.99元/噸。③供需：北方部分企業(yè)負(fù)荷管控仍存；西南地區(qū)開工率處于地位水平；內(nèi)蒙古和寧夏產(chǎn)區(qū)開工正常；湖南、貴州、陜西等地區(qū)目前僅有個別企業(yè)開爐，產(chǎn)量下降。需求端，有機硅各單體廠簽單情況較前期轉(zhuǎn)淡，市面現(xiàn)貨量較少；多晶硅廠整體供應(yīng)情況正常，部分新投產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品逐步被下游企業(yè)認(rèn)可；鋁棒產(chǎn)量減少，開工率下滑。短期來看，近期各地出現(xiàn)暴雪天氣，疊加佳節(jié)已至，尋車不易，預(yù)計價格震蕩為主。中長期看，隨著西南枯水期及北方環(huán)保管控，南北硅廠均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，或助推金屬硅價格上行，后期需關(guān)注供給端減產(chǎn)情況及下游需求復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份
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