>> 東吳證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：看好估值底部&景氣向上的半導(dǎo)體設(shè)備；推薦低估值&穩(wěn)增長的叉車-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 1276KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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1.推薦組合：三一重工、中微公司、恒立液壓、晶盛機電、先導(dǎo)智能、拓荊科技、柏楚電子、杰瑞股份、邁為股份、華測檢測、奧特維、長川科技、精測電子、富創(chuàng)精密、芯源微、綠的諧波、杭可科技、海天精工、高測股份、新萊應(yīng)材、奧普特、金博股份、華中數(shù)控、聯(lián)贏激光、紐威數(shù)控、道森股份。
2.投資要點：
【半導(dǎo)體設(shè)備】：業(yè)績兌現(xiàn)期帶來估值體系變化，關(guān)注存儲擴產(chǎn)&技術(shù)突破機會
過去半導(dǎo)體設(shè)備商業(yè)績規(guī)模較小，故市場多采用PS估值，但隨著行業(yè)資本開支擴張、設(shè)備國產(chǎn)化率提升，半導(dǎo)體設(shè)備商訂單放量帶來業(yè)績放量，估值體系逐步由PS估值轉(zhuǎn)向PE估值，考慮到設(shè)備國產(chǎn)化率仍較低、國內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)能仍持續(xù)擴張，故未來半導(dǎo)體設(shè)備商訂單有望持續(xù)增長，保障業(yè)績高增。我們看好3條投資主線，1）存儲擴產(chǎn)：2023年受行業(yè)下行、海外制裁等影響存儲廠未進(jìn)行大規(guī)模招標(biāo)，后續(xù)隨著國產(chǎn)設(shè)備突破資本開支有望重啟，重點推薦中微公司、北方華創(chuàng)、芯源微、微導(dǎo)納米；2）低國產(chǎn)化率低的環(huán)節(jié)：主要為薄膜沉積&涂膠顯影環(huán)節(jié)，國產(chǎn)設(shè)備商已有突破，重點推薦拓荊科技、微導(dǎo)納米、芯源微；3）碳化硅第三代半導(dǎo)體材料擴產(chǎn)：重點推薦晶盛機電、晶升股份、德龍激光、邁為股份。
【工業(yè)車輛】：12月銷量同比+31%景氣延續(xù)，建議關(guān)注業(yè)績能見度高的低估值龍頭
12月叉車行業(yè)銷量10.0萬臺，同比增長31%，其中國內(nèi)銷量6.1萬臺，同比增長43%，出口銷量3.8萬臺，同比增長16%，國內(nèi)外銷量環(huán)比均持平。內(nèi)銷同比大增43%，主要系（1）2022年同期受公共衛(wèi)生事件沖擊基數(shù)較低。2022年內(nèi)銷平均月銷量5.7萬臺，12月銷量僅4.3萬臺。（2）兩大下游中，倉儲物流業(yè)下游景氣度延續(xù)，2023年12月物流業(yè)景氣指數(shù)53.5，倉儲指數(shù)51.6，均仍位于擴張區(qū)間，平滑了制造業(yè)PMI 49.0表現(xiàn)偏弱的影響。外銷延續(xù)較高增速，主要系國產(chǎn)叉車海外競爭力兌現(xiàn)，份額提升帶動銷量增長。展望2024Q1，國內(nèi)制造業(yè)、物流業(yè)景氣度未見下行，在環(huán)保政策收緊趨勢下，國四柴油車替代存量國二及以下柴油車、高價值量鋰電叉車滲透率提升，內(nèi)銷有望繼續(xù)增長。我們判斷行業(yè)銷量有望維持穩(wěn)健增長。國產(chǎn)龍頭海外份額僅個位數(shù)，業(yè)務(wù)布局深化，渠道下沉帶動份額提升，出口有望維持較高增速，為支持業(yè)績增長主要動力。建議關(guān)注業(yè)績能見度高，估值低位的龍頭安徽合力、杭叉集團。
【工業(yè)機器人】：行業(yè)加速洗牌，建議關(guān)注焊接機器人細(xì)分賽道
2023工業(yè)機器人銷量28.3萬臺，同比增長0.4%，其中Q4銷量同比增長1.6%。分下游來看，光伏為市場增長主要引擎，銷量同比增長90%；電子、鋰電、金屬制品等行業(yè)需求持續(xù)萎縮。分機型來看，協(xié)作機器人逆勢高增長，銷量同比增長20%+，六軸機器人銷量承壓。競爭格局方面，2023市場需求較弱背景下，內(nèi)外資之間、內(nèi)資品牌之間競爭加劇。在內(nèi)外資競爭中，國產(chǎn)品牌憑借性價比、渠道、快速響應(yīng)需求等能力加速搶占外資份額，國產(chǎn)化率達(dá)到45%，同比提升10pct。內(nèi)資品牌競爭方面，埃斯頓、匯川技術(shù)、埃夫特三家企業(yè)進(jìn)入銷量TOP10行列，與二三線品牌差距進(jìn)一步拉大，行業(yè)加速洗牌。我國工業(yè)機器人高速增長期已過，行業(yè)邁入新增長階段，呈現(xiàn)存量市場爭奪與細(xì)分增量市場卡位并存的新特征。智能焊接是工業(yè)機器人行業(yè)新技術(shù)方向，解決鋼結(jié)構(gòu)、船舶等非標(biāo)場景焊接難點，有望激發(fā)大量潛在需求，智能焊接機器人有望成為未來工業(yè)機器人增長的核心支撐細(xì)分賽道。推薦已經(jīng)卡位智能焊接賽道的柏楚電子、埃斯頓、埃夫特等。
【機床行業(yè)】：23Q4行業(yè)景氣度持續(xù)低位運行，靜待底部反轉(zhuǎn)
1）產(chǎn)銷量方面：根據(jù)國統(tǒng)局和MIR數(shù)據(jù)，2023Q4國內(nèi)機床產(chǎn)量17.22萬臺，同比+21.3%，環(huán)比+12.3%；數(shù)控金切機床出貨量3.2萬臺，同比-20.5%，環(huán)比-13.7%；23年10-11月日本機床對中國出口訂單額累計同比-31.5%，需求端承壓狀況明顯。
2）分下游來看：Q4機床下游整體景氣度較差，其中與普通居民消費相關(guān)的行業(yè)下滑趨勢明顯，包括電子、汽車、通用機械等，眾多下游中僅有航空航天基本保持持平。
3）競爭格局方面：Q4頭部國產(chǎn)廠商市場份額較22Q4均有一定提升，其中海天精工市場份額（銷售額口徑）同比+0.5pct，北京精雕同比+0.3pct，紐威數(shù)控同比+1.6pct，國產(chǎn)品牌競爭力提升明顯，此外日資企業(yè)受汽車行業(yè)需求下降影響，市占率持續(xù)下降，同時行業(yè)中小企業(yè)進(jìn)一步加速出清。
整體來看機床行業(yè)景氣度仍低位運行，從23Q4&24M1主要廠商在手訂單量來看，并沒有出現(xiàn)預(yù)期的銷售旺季。我們預(yù)計在內(nèi)需收縮的大環(huán)境下，保守預(yù)計至2024年中才可能迎來轉(zhuǎn)機。但行業(yè)也不乏亮點，一方面行業(yè)正經(jīng)歷快速的洗牌期，小企業(yè)集中出清；另一方面，從23Q4和24M1的情況來看，市場擔(dān)憂的出口仍維持較高訂單水平。推薦標(biāo)的：機床整機重點推薦海天精工、紐威數(shù)控、科德數(shù)控、國盛智科和創(chuàng)世紀(jì)。機床零部件重點推薦華中數(shù)控、秦川機床、恒立液壓、歐科億、華銳精密。
【光伏設(shè)備】：組件價格止跌&硅料價格反彈，主鏈企穩(wěn)后看好新技術(shù)龍頭設(shè)備
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