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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美聯(lián)儲1月議息會議決定維持聯(lián)邦基金利率在5.25%-5.5%目標(biāo)區(qū)間，維持縮表計(jì)劃。會后鮑威爾講話，以及美國1月強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，令3月降息預(yù)期驟降。短期看聯(lián)儲縮表背景下，流動(dòng)性收緊對金銀價(jià)格形成壓力。但預(yù)計(jì)24年Q2隨著流動(dòng)性的改善，降息臨近，以及全球央行的購金需求持續(xù)提升，金銀價(jià)格將有亮眼表現(xiàn)。
　　摘要：
　　周期研判：本周美聯(lián)儲1月議息會議決定維持聯(lián)邦基金利率在5.25%-5.5%目標(biāo)區(qū)間，維持縮表計(jì)劃，每月被動(dòng)縮減600億美元國債和350億美元MBS，符合預(yù)期。同時(shí)鮑威爾講話打壓3月降息預(yù)期，并表示將在3月會議上討論資產(chǎn)負(fù)債表事宜。美國1月非農(nóng)就業(yè)人口增35.3萬人，為2023年1月以來最大增幅，大超市場預(yù)期，工資同比增速達(dá)4.5%，創(chuàng)2022年3月以來新高，失業(yè)率維持3.7%，低于預(yù)期的3.8%，強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)再度打壓降息預(yù)期。據(jù)芝商所，截至2月3日市場預(yù)期聯(lián)儲3月降息的概率為38%，較上周降8.2pct，降息大概率于5月開啟。短期看，在美聯(lián)儲持續(xù)縮表的背景下，流動(dòng)性收緊對金銀形成壓力。但預(yù)計(jì)24年Q2隨著流動(dòng)性的改善，降息臨近，以及全球央行的購金需求持續(xù)提升，金銀價(jià)格將有亮眼表現(xiàn)。
　　黃金：3月降息預(yù)期驟降，美聯(lián)儲縮表持續(xù)，對金價(jià)形成壓力。價(jià)格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)分別上漲1.45%、1.03%、1.05%至484.82元/克、2057.10美元/盎司、2039.58美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為3噸，較上周不變，COMEX金庫存較上周減少15.71噸至593噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少2.17萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周減少13.9萬盎司。央行購金：據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，我國12月末黃金儲備為7187萬盎司，環(huán)比增加29萬盎司，已連續(xù)十四個(gè)月增加。
　　白銀：金融屬性主導(dǎo)下，杠桿銀價(jià)格或承壓。價(jià)格：本周SHFE銀上漲0.73%至5943.00元/千克；COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)下跌0.36%、0.50%至22.79美元/盎司、22.68美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1001噸，較上周增加87.09噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周減少39.83噸至8551噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加0.37萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周減少約943.08萬盎司。制造業(yè)景氣度：1月份，我國制造業(yè)PMI為49.2%，環(huán)比增加0.2%，未來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，光伏、電子等領(lǐng)域景氣度提升，將拉動(dòng)白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源；受益標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲政策不確定性、地緣政治影響等。