>> 華創(chuàng)證券-航空機場行業(yè)出行鏈2023年業(yè)績預告綜述：2023年三大航大幅減虧，3家民營航司扭虧為盈；看好春運行情有望啟動-240204
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1、航空業(yè)績預告綜述：2023年三大航大幅減虧，3家民營航司扭虧為盈。業(yè)績表現(xiàn)：2023年7家上市航司合計虧損104億（取中值），春秋盈利超19年。1）財務(wù)數(shù)據(jù)：2023年7家航司合計虧損104億（以預告中值計），同比大幅減虧1277億。2023年：歸母凈利中樞（取中值）：東航（-75.5億）<南航（-41.0億）<國航（-11.0億）<華夏（-10.7億）<海航（3.8億）<吉祥（7.8億）<春秋（22.5億）?？鄯菤w母凈利中樞（取中值）：東航（-82.0億）<南航（-61.5億）<國航（-32.0億）<華夏（-10.7億）<海航（-5.0億）<吉祥（7.5億）<春秋（21.8億）。Q4：出行淡季，疊加國內(nèi)綜采油價環(huán)比Q3上漲16%，7航司均有虧損。Q4七家航司合計虧損139億（以預告中值計），同比減虧233億。23Q4歸母凈利中樞（取中值）：南航（-54.2億）<東航（-49.4億）<國航（-18.9億）<海航（-5.1億）<春秋（-4.3億）<華夏（-3.7億）<吉祥（-3.5億）。23Q4扣非歸母凈利中樞（取中值）：南航（-60.0億）<東航（-50.0億）<國航（-23.3億）<海航（-5.9億）<春秋（-4.0億）<吉祥（-3.7億）<華夏（-3.6億）。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：春秋、吉祥旅客周轉(zhuǎn)量超19年同期，三大航仍有缺口。Q4客座率：春秋（89.3%，較19年+1.2pct）>吉祥（83.0%，較19年-0.1pct）>南航（79.8%，較19年-2.4pct）>海航（78.3%，較19年-2.3pct）>東航（76.4%，較19年-4.1pct）>國航（75.2%，較19年5.4pct）>華夏（74.5%，較19年-6.4pct）。3）投資建議：在看好航空大周期邏輯背景下，我們預計春運啟動，有望打響航空情緒糾偏行情，春運數(shù)據(jù)有望改變市場因淡季外推出現(xiàn)的過度悲觀情緒。a）行業(yè)大邏輯清晰：供給端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。 2023年全年，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合計凈增機隊僅44架，為1.6%，我們此前報告測算19-25年行業(yè)增速維持3%左右，且我們認為供給端的保護或延續(xù)至2025-27年。b）春運火熱開啟，前7日，國內(nèi)量價較19年均有提升。i）據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)：春運1-7天民航日均客運量205.3萬人次，較2019年同比+17.6%。ii）據(jù)Flight AI數(shù)據(jù)統(tǒng)計：春運1-7天，民航國內(nèi)日均全票價同比+7%，較19年同比+12%；日均裸票價同比+12%，較19年+5%。iii）投資建議：看好春運行情有望開啟。此前據(jù)民航局預測，春運期間民航運輸旅客量將達到8000萬人次，日均200萬人次，有望創(chuàng)歷史新高，該預測數(shù)據(jù)較19年實際數(shù)增長約10%，較23年春運增長超40%。在看好航空大周期邏輯背景下，我們預計春運啟動，有望打響航空情緒糾偏行情，近期春運數(shù)據(jù)的出爐有望改變市場因淡季外推出現(xiàn)的過度悲觀情緒。24年春運存在四年積壓的國內(nèi)返鄉(xiāng)需求，與多點出圈的城市文旅文化，更從容的出境準備的計劃與更多的國際航班恢復率，供需結(jié)構(gòu)會支持量價表現(xiàn)。同時，我們繼續(xù)強調(diào)，2023年是全新價格機制的基礎(chǔ)年，建議2024年的供需價格推導站在23年基礎(chǔ)上看邊際變化。核心推薦：重點推薦業(yè)績確定性高的春秋航空，中國國航大航彈性，以及當前市值具備性價比的吉祥航空。同時關(guān)注估值底部，新補貼政策預期受益的華夏航空，繼續(xù)推薦南方航空。
2、機場業(yè)績預告綜述：3機場均實現(xiàn)盈利，關(guān)注國際客流恢復節(jié)奏。1）財務(wù)數(shù)據(jù)：2023年利潤表現(xiàn)（以中樞計）：上機（9.95億）>白云（4.87億）>深圳（4.06億）。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：23年全年各機場業(yè)務(wù)量同比大幅提升，深圳機場恢復最快。其中起降、旅客吞吐量：白云較19年分別下降7.2%、13.9%，深圳較19年分別上升6.2%、下降0.4%，浦東較19年分別下降15.2%、28.5%。3）投資建議：仍然看好國際旅客持續(xù)恢復背景下，樞紐機場長期價值回歸，推薦上海機場、白云機場。
3、鐵路業(yè)績預告綜述：京滬、廣深全年實現(xiàn)盈利。1）財務(wù)數(shù)據(jù)：京滬高鐵：23年預計盈利108-122億（19年盈利119億）。廣深鐵路：23年預計盈利10.2-11.2億（19年盈利7.5億）。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：2023年全年鐵路旅客發(fā)送量超19年5.3%，春運1~7天日均較2019年+20.9%。觀察國內(nèi)客流量，鐵路運量恢復領(lǐng)先。繼續(xù)推薦京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、油價大幅上升及人民幣大幅貶值。
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