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1. 【關(guān)鍵詞】Greenbushes調(diào)整定價機(jī)制，下調(diào)FY24產(chǎn)量指引至130-140萬噸（前指引為140-150萬噸）；乘聯(lián)會預(yù)計(jì)1月新能源批發(fā)銷量70萬輛，同比增長80%，環(huán)比下降37%
　　2.投資策略：維持行業(yè)“增持”評級，中長線繼續(xù)推薦稀土永磁、銻和錫板塊：
　　1）稀土：國常會強(qiáng)調(diào)稀土是關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，推動稀土產(chǎn)業(yè)未來端化、智能化、綠色化發(fā)展，中長期機(jī)器人、新能源汽車等多個消費(fèi)場景有望爆發(fā)，板塊長期趨勢未改；
　　2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，光伏領(lǐng)域消費(fèi)維持高景氣，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)底部向上，銻價彈性可期；
　　3）錫：短期“高庫存+需求低迷”的弱現(xiàn)實(shí)壓制錫價，成本支撐下向下空間有限。中長期看，錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價向上彈性可期。
　　3.行情回顧：本周能源金屬商品價格走勢分化，廣期所主力合約LC2407合約下跌1.38%，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格環(huán)比持平、電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨環(huán)比持平；稀土價格上漲，氧化鐠釹環(huán)比持平，氧化鏑價格上漲0.52%；LME錫價下跌3.54%，SHFE錫價下跌3.36%。
　　4.中游環(huán)節(jié)維持去庫，材料端有所減產(chǎn)：
　　1）光伏板塊：2023年12月光伏新增裝機(jī)量為53GW，同比增長144.24%；1-12月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量216.88GW，同比增長148.12%。
　　2）新能源汽車板塊：12月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成117.2萬輛和119.1萬輛，同比分別增長47.5%和46.4%，市場占有率達(dá)到37.7%。乘聯(lián)會預(yù)計(jì)1月新能源批發(fā)銷量70萬輛，同比增長80%，環(huán)比下降37%，符合季節(jié)性表現(xiàn)。
　　3）電池方面，12月我國動力和儲能電池合計(jì)產(chǎn)量77.7GWh，同比增長48.1%，環(huán)比下降11.4%。銷量方面，我國動力和其他電池合計(jì)銷量為90.1GWh，環(huán)比增長7.1%；產(chǎn)裝比降至0.92。根據(jù)SMM，從排產(chǎn)方面來看，在部分企業(yè)放假天數(shù)超過法定假期，且部分生產(chǎn)訂單前置到1月的情況下，SMM預(yù)計(jì)2月排產(chǎn)較1月環(huán)比下滑約5%-10%左右。
　　4）正極材料：2023年12月，正極材料產(chǎn)量19.00萬噸，環(huán)比13.80%；國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.32萬噸，環(huán)比-1.57%，同比1.97%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為13.68萬噸，環(huán)比-17.78%，同比+17.48%。
　　5.鋰：鋰價下行沖擊行業(yè)遠(yuǎn)期Capex，板塊迎來左側(cè)配置價值。本周期限價格均表現(xiàn)較為平淡，廣期所主力合約LC2407合約下跌1.38%，收于10.01萬元/噸；國內(nèi)電池級碳酸鋰價格為9.70萬元/噸，環(huán)比持平。由于鋰精礦價格大幅下跌，為降低運(yùn)營成本，澳礦開始減少不必要的支出，Marion礦山SC6鋰精礦FOB成本降至844澳元/噸（約555美元/噸）、Wodgina成本降至875澳元/噸（約575美元/噸）；部分企業(yè)開始削減遠(yuǎn)期資本開支，F(xiàn)inniss項(xiàng)目暫停其Grants露天礦的采礦運(yùn)行，同時暫停其BP33早期工程項(xiàng)目建設(shè)；Liontown其7.6億澳元貸款承諾被終止，其一期項(xiàng)目投產(chǎn)時間指引未改變，但或推遲其二期項(xiàng)目開發(fā)時間表。從成本曲線來看，部分非洲礦山、加拿大NAL項(xiàng)目成本較高，隨著鋰精礦價格的下行，減產(chǎn)信號或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票有望領(lǐng)先基本面提前筑底。從估值來看，當(dāng)前龍頭公司四季度業(yè)績轉(zhuǎn)虧，PB已經(jīng)跌至歷史低位，板塊逐漸迎來左側(cè)布局機(jī)會。
　　6.稀土永磁：價格回暖。本周臨近年關(guān)，物流即將開始停運(yùn)，金屬廠備貨基本完成，氧化鐠釹下跌1.12%至39.90萬元/噸。供應(yīng)端，目前生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)開工及產(chǎn)量穩(wěn)定，無更多新增產(chǎn)量；需求端，磁材廠以剛需補(bǔ)貨為主，詢單活躍度下降。
　　7.銻：節(jié)前備庫推升銻價。國內(nèi)銻精礦價格7.50萬元/噸，環(huán)比上漲2.74%；銻錠價格為8.94萬元/噸，環(huán)比上漲2.29%。目前受制于原料供給緊張，礦企因持貨數(shù)量不多惜售挺漲心態(tài)較強(qiáng)，銻錠開工率一直維持低位，整體市場供應(yīng)增量有限，下游節(jié)前備庫，推升近期銻價。
　　8.錫：供給缺乏彈性，受益于半導(dǎo)體需求復(fù)蘇。宏觀預(yù)期向好，本周SHFE錫價收于21.34萬元/噸，環(huán)比上漲3.35%。庫存方面，SHFE錫+LME錫期貨庫存增加104噸至13503噸。錫中長期看，錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價向上彈性可期。
　　9.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險(xiǎn)、疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)等。