>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：低位消費(fèi)龍頭是當(dāng)前行情下的優(yōu)選之一-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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從基本面&資金面出發(fā)，當(dāng)前布局低位消費(fèi)龍頭勝率較高。本周A股5連陰，上證指數(shù)大跌6.19%且一度跌破2700點(diǎn)，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指連創(chuàng)階段新低。分行業(yè)來看，前期關(guān)注度較高的TMT板塊跌幅均超10%、資金大幅流出，而銀行、家電、煤炭、公用事業(yè)、食品飲料跌幅均小于5%，這其中前4個均為近期熱度較高、熊市抗風(fēng)險的高股息板塊，而食品飲料板塊的抗跌則體現(xiàn)出低估值消費(fèi)板塊的投資價值，尤其是龍頭標(biāo)的，例如貴州茅臺、青島啤酒、伊利股份、海天味業(yè)、愛美客、華利集團(tuán)等低位消費(fèi)龍頭本周均表現(xiàn)出明顯的超額收益。我們認(rèn)為該現(xiàn)象或源自：1）資金面：增量資金或通常會優(yōu)先配置在滬深300之中的大市值標(biāo)的，尤其是業(yè)績增速尚可且估值處于歷史低位的標(biāo)的；2）基本面：消費(fèi)龍頭標(biāo)的在日常經(jīng)營中的抗風(fēng)險性相對較強(qiáng)。因此，建議逐步增加低位消費(fèi)龍頭倉位配置，下跌行情中有抗跌屬性，后續(xù)反彈行情中也有望憑借扎實的基本面率先反彈。
此外，盡管今年以來上證指數(shù)累計下跌8.23%，但若以算數(shù)平均值計算，A股所有標(biāo)的年初以來的平均跌幅已達(dá)23.24%，說明當(dāng)前市場環(huán)境下，應(yīng)盡量避免增量資金無法覆蓋、估值水平相對較高的小市值標(biāo)的（此前經(jīng)歷5年牛市的萬得微盤股指數(shù)今年以來大跌27.93%）。
美護(hù)周觀點(diǎn)：板塊推薦角度：醫(yī)美>化妝品。2023年角度來看，醫(yī)美行業(yè)滲透率受消費(fèi)力影響提升速度放緩，行業(yè)核心增長來源為高端新產(chǎn)品推出拉升客單價，2024年在新品邏輯有望繼續(xù)演繹的基礎(chǔ)上，若水光新適應(yīng)癥獲批有望加速滲透率提升，行業(yè)β或更加凸顯；化妝品行業(yè)短期尚需等待驅(qū)動滲透率提升加速的新渠道出現(xiàn)，因而確定性角度醫(yī)美高于化妝品。
醫(yī)美板塊建議關(guān)注24年有新品布局的標(biāo)的。全年維度來看，關(guān)注愛美客（如生天使）、巨子生物（膠原蛋白注射劑）、江蘇吳中（AestheFill），此外，華東醫(yī)藥亦有望通過伊妍仕穩(wěn)定增長+EBD提供增量兌現(xiàn)醫(yī)美業(yè)務(wù)較好增速；建議24H1關(guān)注昊海生科（第四代玻尿酸）、偉思醫(yī)療（皮秒激光治療儀）、24H2關(guān)注巨子生物&錦波生物（膠原蛋白注射劑）、科笛的產(chǎn)品獲批節(jié)奏。短期來看，我們預(yù)計愛美客1月有望實現(xiàn)較優(yōu)增長，若后續(xù)如生天使如期放量帶動3月數(shù)據(jù)有較好兌現(xiàn)，則有望提振市場信心與估值，我們提出的“現(xiàn)有產(chǎn)品三年業(yè)績翻倍+未來新品布局+未來有望被給予平臺型估值”投資邏輯或也將得到市場更多認(rèn)可。
1月美妝行業(yè)角度來看：抖音美妝持續(xù)高增，天貓美妝仍在恢復(fù)中。1月天貓護(hù)膚/彩妝行業(yè)分別同比增長13%/11%，2年CAGR分別為-11%/-12%，由于23年1月存在疫情+過年更早因素導(dǎo)致的低基數(shù)，整體美護(hù)板塊呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但參考2年CAGR數(shù)據(jù)來看，尚未恢復(fù)至22年水平。1月抖音護(hù)膚/彩妝行業(yè)分別同比增長42%/66%，2年CAGR分別為48%/74%，持續(xù)保持高速增長。1月天貓+抖音合計護(hù)膚/彩妝行業(yè)分別增長25%/30%，2年CAGR分別為6%/7%，若兩平臺綜合考慮，1月美妝行業(yè)保持增長趨勢，抖音渠道分流作用顯著。
1月美妝公司角度來看，抖音對于增速的拉動作用顯著，核心品牌取得多渠道共同增長。珀萊雅（珀萊雅、彩棠）、上美股份（韓束）、巨子生物（可復(fù)美、可麗金）、丸美股份（丸美、PL戀火）公司旗下部分品牌在天貓&抖音渠道均取得亮眼增長，若高增速維持則有望：（1）緩解市場對部分品牌集團(tuán)在23年高基數(shù)之上能否繼續(xù)保持增速的擔(dān)憂，如：珀萊雅、巨子生物，根據(jù)wind一致預(yù)期，珀萊雅/巨子生物24年P(guān)E僅22/16X，建議積極關(guān)注；（2）驗證韓束在抖音優(yōu)異表現(xiàn)的基礎(chǔ)上亦具備實現(xiàn)多渠道增長的能力，建議持續(xù)關(guān)注韓束平臺電商增速表現(xiàn)。
從后續(xù)觀測時點(diǎn)來看，建議：（1）38大促關(guān)注品牌表現(xiàn)以驗證管理層調(diào)整/品牌力持續(xù)兌現(xiàn)效果：巨子生物、珀萊雅、貝泰妮。（2）23H1關(guān)注低基數(shù)之下，品牌高增長的可能：福瑞達(dá)、上美股份。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛美客、錦波生物、巨子生物、珀萊雅、福瑞達(dá)、昊海生科；長期建議關(guān)注：愛美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥、昊海生科。
免稅周觀點(diǎn)：中國中免：估值維度：我們預(yù)計離島免稅政策保留確定性強(qiáng)，因此壓制中免估值因素或?qū)⒚黠@松動；業(yè)績維度：1）本周海南兩會政府工作報告中提及24年海南離島免稅店銷售額爭取同比增長10%，市場此前或過度悲觀預(yù)期中免海南成長性；2）供給提質(zhì)釋放旺季潛力：23年10月以來中免海棠灣LV和DIOR接連開業(yè)，海棠灣C館于23年底正式開業(yè)，服務(wù)質(zhì)量有望顯著提升；新海港Prada本周開業(yè)，或?qū)⒂行Ю瓌哟汗?jié)消費(fèi)彈性釋放。
24年來看，香化價格體系回升+租金減免+匯率改善有望共同驅(qū)動中免業(yè)績兌現(xiàn)；中長期看海南物業(yè)面積+價格優(yōu)勢+品牌引進(jìn)+服務(wù)質(zhì)量提升，免稅行業(yè)有望在經(jīng)濟(jì)周期上行階段展現(xiàn)可觀彈性；我們預(yù)計24-25年歸母凈利潤分別為82.6/95.6億元，2月2日收盤價對應(yīng)PE分別為20/17X，建議關(guān)注免稅龍頭底部反轉(zhuǎn)機(jī)會，同時積極關(guān)注海南自貿(mào)港政策變化對中免估值的有效催化。
眼視光周觀點(diǎn)：博士眼鏡：博士眼鏡業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期：若按照中樞計算，23Q4
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