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全年收入增長穩(wěn)健，利潤高增。公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營收60.20-61.00億元，同比增長10.35%-11.82%；歸母凈利潤4.00-4.20億元，同比增長59.93%-67.92%；扣非歸母凈利潤4.20-4.40億元，同比增長67.10%-75.06%；經(jīng)折算，預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)現(xiàn)營收18.84-19.64億元，同比增長40.93-46.91%；歸母凈利潤1.14-1.34億元，同比增長44.22%-69.62%；扣非歸母凈利潤1.07-1.27億元，同比增長39.41%-65.45%。
　　海外家居家具線上消費(fèi)景氣疊加大促催化，Q4收入增長提速。當(dāng)前海外家居家具線上化趨勢仍在，線上渠道天然匹配高性價(jià)比消費(fèi)訴求，2023年美亞、德亞中小件家居家具品類大多延續(xù)了強(qiáng)勁增長。公司全年收入增速前低后高、逐季提升，Q1/Q2/Q3收入同比分別為-11.2%/-0.4%/+13.9%，其中上半年主要受淘汰低效率SKU與供應(yīng)鏈短期缺貨影響，收入出現(xiàn)下滑；隨著新品陸續(xù)上市以及備貨問題得到解決，Q3收入增速轉(zhuǎn)正；Q4海外大促下迎來消費(fèi)旺季，根據(jù)公告，黑五網(wǎng)一期間公司在歐洲和北美亞馬遜的總銷售額同比+78%，Q4收入增速預(yù)計(jì)在40%以上。
　　海運(yùn)費(fèi)、匯率與降本控費(fèi)多重利好共振，利潤率持續(xù)提升。以收入和利潤預(yù)告中樞計(jì)，預(yù)計(jì)全年歸母凈利率6.8%，同比+2.18pct，盈利能力提升主要系受益于：1）海運(yùn)費(fèi)自2022H2以來大幅下降+采購降本；2）歐元、美元與人民幣匯率較上年同期升值；3）存貨周轉(zhuǎn)加快節(jié)約了倉儲費(fèi)。目前紅海事件對歐線的貨運(yùn)周期與海運(yùn)費(fèi)存在擾動，公司已通過將部分貨柜調(diào)整為中歐班列、快船等方式應(yīng)對，但預(yù)計(jì)短期或?qū)γ嗜杂幸欢ㄘ?fù)面影響。
　　品類及渠道擴(kuò)張動力充足，從產(chǎn)品到供應(yīng)鏈全面樹立壁壘。公司致力于打造全場景化一站式家居品牌，2024年新品類的拓展有望帶來收入增量；渠道方面以亞馬遜為主的基礎(chǔ)上，積極入駐SHEIN、TikTok Shop等新平臺；海外倉儲物流布局持續(xù)完善，2023年12月公告，在德國新租海外倉2.8萬平方米，自發(fā)比例的提升將對降低倉儲與尾程成本、精細(xì)化運(yùn)營有積極作用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第三方平臺經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；匯率及海運(yùn)價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；海外競爭加劇以及消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級
　　參考公司業(yè)績預(yù)告，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤4.1/4.8/5.9億（前值為3.9/4.9/5.7億），同比+64.2%/17.0%/22.1%，對應(yīng)PE=21.7/18.5/15.2x，維持“買入”評級。