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 2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比下滑92%-88%。公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤2.50-3.75億元，同比下滑92%-88%。主要系：1）受全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易增長動能減弱/地緣局勢動蕩等因素影響，海運(yùn)集裝箱需求減弱，但23Q4公司集裝箱制造業(yè)務(wù)需求同比企穩(wěn)回升，海運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)干箱產(chǎn)銷量同比大幅增長；2）去年美元指數(shù)持續(xù)走高，外匯套保損益及匯兌收益累計(jì)損失達(dá)8.18億元。
　　公司是全球領(lǐng)先的物流及能源行業(yè)設(shè)備及解決方案供應(yīng)商，在集裝箱、半掛車、空港登機(jī)橋設(shè)備連續(xù)超過10年保持全球第一，LNG設(shè)備、海工設(shè)備、氫能裝備保持國內(nèi)領(lǐng)先。1）在物流領(lǐng)域，堅(jiān)持以集裝箱制造業(yè)務(wù)為核心，經(jīng)營主體中集集裝箱（持股100%），2022年收入占比32.30%；以道路運(yùn)輸車輛業(yè)務(wù)為延伸，經(jīng)營主體中集車輛（持股56.78%），2022年收入占比16.69%；以物流服務(wù)業(yè)務(wù)為依托，經(jīng)營主體中集世聯(lián)達(dá)（持股62.70%），2022年收入占比20.73%。2）在能源領(lǐng)域，一方面以陸地能源為基礎(chǔ)，開展能源、化工及液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)，經(jīng)營主體中集安瑞科（持股67.60%），2022年收入占比15.01%；另一方面以海洋能源為抓手，開展海洋工程業(yè)務(wù)，海洋科技集團(tuán)（持股83.30%）2022年收入占比4.08%。短期看公司集裝箱業(yè)務(wù)和海工業(yè)務(wù)是核心增長點(diǎn)。
　　集裝箱：庫存見底企穩(wěn)，2024年-2025年有望修復(fù)至正常水平。公司集裝箱制造業(yè)務(wù)全球份額常年在40%以上，產(chǎn)量跟隨行業(yè)周期波動，一般4-5年一輪周期。2020年-2022年行業(yè)產(chǎn)量分別約310/710/380萬TEU，而2023年上半年受2021年極端需求規(guī)模影響，新箱需求低迷，行業(yè)產(chǎn)量約85萬TEU，為近10年來最低水平，已至周期底部，2024年行業(yè)需求有望向常態(tài)方向恢復(fù)。單季度看，公司23年新箱銷量呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢，23Q3標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱21.3萬TEU，對比23Q1/Q2分別增長159%/18%。
　　海洋工程：下游景氣向好，公司在手訂單飽滿。近兩年全球海工市場迎來油氣及清潔能源的景氣周期上行。從新接訂單來看，公司2021/2022/2023Q1-Q3新簽訂單為14.5/25.6/14.7億美元，截至2023年Q3公司累計(jì)在手訂單52億美元，同比增長38%。公司未來3年有望保持快速增長。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)中集集團(tuán)2023年-2025年歸母凈利潤分別為2.94/25.15/35.75億元，對應(yīng)PE 150/18/12x，一年期合理估值為9.32-9.79元（對應(yīng)2024年P(guān)E 20-21x），首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；原油價(jià)格波動。