>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟專題：企業(yè)出海的動因分析及行業(yè)篩選-240205
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
大小： |
1651KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、日本：需求主導下的企業(yè)出海
1、日元升值疊加房地產(chǎn)泡沫破裂，需求低迷倒逼企業(yè)出海
1985年日元相對于美元大幅升值，削弱了日本本土產(chǎn)品的出口價格競爭力，1991年日本房地產(chǎn)泡沫破裂后，國內(nèi)需求的長期低迷壓縮了日本本土企業(yè)盈利空間，日本對外直接投資由1993年的4.4萬億日元上升至2000年的7.5萬億日元。
2、分地區(qū)看：需求主導下歐美地區(qū)為主要投資方向
相較于勞動力等供給成本方面的考量，日本對外投資更多以需求為主導。1995-2019年，日本對美國、歐盟直接投資占比遠高于中國、東盟。
3、分行業(yè)看：競爭力較強的行業(yè)占對外投資的主導
1988-2004年，日本制造業(yè)投資占比由1988年的23.4%上升至2004年的45%。細分行業(yè)中競爭力較強的電氣設(shè)備、交運設(shè)備、金屬、化學品、機械五大行業(yè)占比最高，共計占日本制造業(yè)對外投資總額的74%左右。
二、中國：供需兩端共同驅(qū)動企業(yè)出海
與日本不同的是，除需求因素外，供給成本也是中國企業(yè)出海的重要考量因素。
1、需求不足而產(chǎn)能相對過剩，擠壓企業(yè)國內(nèi)盈利空間
受多方面因素影響，當前國內(nèi)企業(yè)同樣面臨需求不足的挑戰(zhàn)，部分行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，企業(yè)通過“價格戰(zhàn)”等方式擴大國內(nèi)市場份額，盈利空間受到擠壓。
2、勞動力人口下行疊加歐美推出貿(mào)易保護政策，抬升國內(nèi)產(chǎn)品供給成本
一方面，我國勞動力人口在2011年左右開始下降，勞動力成本提升較快。另一方面，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體近年來推行貿(mào)易保護政策，提高了本土生產(chǎn)的產(chǎn)品成本。
3、分地區(qū)看：供給成本與政治經(jīng)貿(mào)關(guān)系考量下東盟占比最高
2005-2022年，我國對東盟的直接投資明顯高于歐盟、美國，表明我國企業(yè)出海在需求導向的同時也較多考慮到生產(chǎn)成本。但同時，需求主導的歐盟與美國仍占據(jù)可觀份額。從節(jié)奏上看，2017年以來，中美經(jīng)貿(mào)摩擦逐步深化，我國對東盟投資整體呈上升趨勢，對美國投資整體呈下降趨勢。
4、從行業(yè)看：競爭力較強的裝備制造企業(yè)為制造業(yè)出海主體
從對外投資存量來看，截至2022年底，我國制造業(yè)投資主要分布在汽車制造、計算機通信及其他電子設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、醫(yī)藥制造等領(lǐng)域。從對外投資流量來看，2022年，我國流向裝備制造業(yè)的投資占制造業(yè)投資的53.8%，屬于我國出口競爭力較強、海外對我國產(chǎn)品依賴度持續(xù)提升的行業(yè)。根據(jù)《中國企業(yè)出?，F(xiàn)狀洞察報告》行業(yè)劃分標準，按企業(yè)數(shù)量統(tǒng)計，醫(yī)療健康、信息技術(shù)、先進制造行業(yè)企業(yè)出海積極性最高。
三、海外供需紅利驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)競爭力或助力企業(yè)出海持續(xù)獲益
企業(yè)出海動機為獲取超額利潤，利潤由供給成本、需求決定，其中需求又可以拆分為絕對需求與市場份額，國民收入與經(jīng)濟增長潛力決定絕對需求，而市場份額則更多由產(chǎn)業(yè)競爭力決定。
1、海外絕對需求與供給成本優(yōu)勢或?qū)⒊掷m(xù)
（1）歐美等發(fā)達經(jīng)濟體居民消費能力與價格接受力將長期高于我國本土居民，東盟等發(fā)展中經(jīng)濟體受益于供應鏈轉(zhuǎn)移，制造業(yè)發(fā)展速度較快，且隨著本土居民收入水平的快速提高，其對于中低端消費品的增長潛力較大，我國相應行業(yè)的出海企業(yè)或?qū)⒁虼耸芤妗?2)勞動力成本端，東盟國家人口勞動年齡人口占比較高，勞動力成本遠低于我國；國際貿(mào)易政策端，長期來看，美國等發(fā)達經(jīng)濟體的貿(mào)易保護政策難以發(fā)生趨勢性變化，將持續(xù)提高我國本土產(chǎn)品的供給成本。
2、電力設(shè)備、機械、汽車、醫(yī)藥、通信電子等行業(yè)出海潛力或較大
(1)從產(chǎn)能利用率看，供給端可能具有競爭力的工業(yè)行業(yè)有非金屬礦物制品、汽車、計算機通信電子、食品、電氣機械器材、紡織、醫(yī)藥、黑色冶煉及壓延與專用設(shè)備制造業(yè)。
(2)從出口份額看，近年來出口份額明顯提升、競爭力較強的產(chǎn)品品類有鋼鐵制品、化學品、玩具運動用品、塑料及其制品、家具寢具、車輛及其零附件、消費電子產(chǎn)品與新能源等電氣設(shè)備、專用通用設(shè)備等。
(3)從上市公司海外營收數(shù)據(jù)看，出海帶來的營收增長潛力較大的行業(yè)有通信、傳媒、汽車、機械設(shè)備、輕工制造、電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備等。
綜合以上三類指標，出海潛力較大的行業(yè)或有電力設(shè)備、機械、汽車、醫(yī)藥、通信、電子、輕工制造等。
風險提示：指標難以區(qū)分出口與出海優(yōu)勢、未考慮利潤率、樣本代表性有限。
|
|
