>> 創(chuàng)元期貨-黑色雙焦周報：宏觀存隱憂，節(jié)前需謹(jǐn)慎-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陶銳 |
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行情回顧：宏觀有偏空，盤面創(chuàng)新低。本周雙焦先跌后穩(wěn)，創(chuàng)新近幾個月新低?？梢哉f是跟隨A股暴跌，也可以說是對地方兩會目標(biāo)擔(dān)憂，還可以說是對基建增速做出下調(diào)定價，總體來說，我們認(rèn)為上周是對宏觀進(jìn)行定價。當(dāng)然，在這一過程中，雙焦所面臨的“鐵水慢復(fù)產(chǎn)”格局并未改變，甚至在上周復(fù)產(chǎn)速度更慢了。因此，無論是雙焦還是黑色其他品種，都出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整，估值端的變動大于近端基本面的波動。
宏觀：國債期貨創(chuàng)新高+地方政府兩會悉數(shù)召開。
1）截至1月30日，地方政府兩會均已召開，根據(jù)多家公開報告測算：24年地方加權(quán)GDP增速目標(biāo)或與23年持平、多個省份固定資產(chǎn)投資增速下調(diào)、“新質(zhì)生產(chǎn)力”和“不搞強(qiáng)刺激”或是政策主基調(diào)。
2）1月31日，國債期貨悉數(shù)創(chuàng)出上市以來新高，30年期貨、10年期貨、5年AAA均給出類似的定價，期現(xiàn)利差走平。
下周降溫，供需環(huán)比走弱，節(jié)前煤價料震蕩：本周動煤供需雙降，坑口產(chǎn)量環(huán)比減少，煤礦開始放假，需求端日耗環(huán)比下降，尤其是沿海地區(qū)，降幅明顯，電廠與港口庫存出現(xiàn)小幅反彈，可用天數(shù)積極性增加、同比大體持平，海煤報價小幅反彈，港口與坑口價格仍舊倒掛。后市預(yù)計下周全國大部地區(qū)環(huán)比降溫，日耗已明確出現(xiàn)季節(jié)性拐點(diǎn)，供給端則預(yù)計季節(jié)性走弱（從放假時長來看，與去年相差不大），供需格局并不明朗，靜待節(jié)后演繹。
“鐵水慢復(fù)產(chǎn)”格局不改，雙焦近端壓力不減：雙焦的核心，依舊在于鐵水以及鋼材需求的走向。對于前者，下周環(huán)比增幅料有所增加（但仍舊不大），且在成材利潤微薄背景下，節(jié)后速度也可能偏慢；后者從各類高頻數(shù)據(jù)來看，短期持穩(wěn)格局并沒太大變動，但遠(yuǎn)端對于明年兩會后的內(nèi)需、出口預(yù)期，并不明朗，甚至短期會有偏弱（上周的地方兩會以及美聯(lián)儲進(jìn)行降息預(yù)期推后管理等宏觀因素影響）。操作上，料短期雙焦價格承壓，但在遠(yuǎn)端預(yù)期無法明確之前，預(yù)計依舊是區(qū)間波動。在當(dāng)前再度觸及蒙煤一季度長協(xié)成本之時，仍不建議做空為主，等待蒙煤更進(jìn)一步擴(kuò)大再考慮是否需要空配。
風(fēng)險點(diǎn)：終端需求不及預(yù)期、進(jìn)口超預(yù)期、宏觀波動加大等
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