>> 長江證券-歐派家居(603833)2023A業(yè)績預(yù)告點評：符合預(yù)期，大家居業(yè)態(tài)驅(qū)動增長-240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司預(yù)計2023全年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤224.80～236.03/29.57～32.26/27.22～29.81，同增0%～5%/10%～20%/5%～15%；其中2023Q4對應(yīng)59.15～70.39/6.47～9.16/5.21～7.81億元，同比-5%～+13%/-7%～+31%/-22%～+16%。
事件評論
全年收入韌性增長。公司預(yù)計2023年收入增速在0%-5%區(qū)間，其中或主要由大家居相關(guān)業(yè)態(tài)貢獻，預(yù)計整裝大家居延續(xù)較優(yōu)增勢，且零售整裝模式或也貢獻一定增量，零售大家居模式持續(xù)快速推進。
2023年利潤如期改善。全年利潤率提升主因原材料成本下降以及內(nèi)部供應(yīng)鏈優(yōu)化，人工成本優(yōu)化等。Q4非經(jīng)常損益增幅較大，或與國家先進制造業(yè)等扶持優(yōu)惠政策有關(guān)。
2023年大家居導向的組織架構(gòu)變革第一階段完成，今年將進一步推動終端渠道運營質(zhì)量提升，在偏弱的經(jīng)營環(huán)境中強化自身效率以至綜合競爭力。2023年公司從品類經(jīng)營管理轉(zhuǎn)向以城市為中心的經(jīng)營模式，正逐步調(diào)整傳統(tǒng)單品門店中低效的門店，引導經(jīng)銷商通過合并、改建等將原有單品門店迭代為大家居店，并將資源配置到更有效的渠道上去，包括大家居、線上以及拎包等渠道，攤薄綜合引流成本，改善終端門店的盈利水平。同時，公司將針對不同城市的城市級別、經(jīng)濟體量、當?shù)乜土鳂?gòu)成、合作資源等情況因地制宜，全面加速構(gòu)建終端大家居店態(tài)的布局。組織架構(gòu)變革雖有短期經(jīng)營有一定影響，但公司管理團隊與經(jīng)銷商隊伍已在9-10月慢慢適應(yīng)，目前短期影響預(yù)計已然消退。
今年韌性增長和修煉內(nèi)功是主線。展望今年，公司以整裝大家居和零售整裝業(yè)態(tài)推進的整裝渠道業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)較優(yōu)增長，預(yù)計傳統(tǒng)零售增速次之，大宗業(yè)務(wù)或是穩(wěn)中有升的發(fā)展定位，從而在相對偏弱的地產(chǎn)與消費環(huán)境中爭取整體的韌性增長。同時，公司將持續(xù)降本控費，進一步精簡SKU，精煉運營質(zhì)量，以更積極地應(yīng)對外部行業(yè)環(huán)境的變化。
營銷端打造制高點，背靠商業(yè)模式勢能在終端彰顯競爭力。自去年9月起推出菲思卡爾衣柜/廚柜699/㎡(m)惠民產(chǎn)品到10月進一步發(fā)布29800全案大家居套餐，到目前此類性價比套餐營銷的常態(tài)化，公司聚焦自身多品類高效集成的優(yōu)勢在終端不斷強化更具性價比的感觀，適應(yīng)當前消費趨勢，進而推升引流獲客及轉(zhuǎn)化能力。
看好公司在大家居新架構(gòu)下持續(xù)兌現(xiàn)由內(nèi)而外的成長勢能。行業(yè)周期固然仍在磨底中，但個股經(jīng)歷調(diào)整后長期投資空間已經(jīng)出現(xiàn)。大家居行業(yè)會出現(xiàn)大公司，公司前瞻的戰(zhàn)略以及高效的創(chuàng)新-反饋-迭代機制是公司核心競爭力，大家居業(yè)態(tài)有望成為公司強勁的增長驅(qū)動。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤為30.2/33.4億元，對應(yīng)PE 12/11x，維持“買入”評級。
風險提示
1、地產(chǎn)銷售及竣工不及預(yù)期；
2、公司渠道變革效果低于預(yù)期。
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