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回顧2023年，國(guó)際工程板塊景氣度最高，裝飾板塊改善較為明顯。隨著建筑企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，不同子行業(yè)2023年的經(jīng)營(yíng)情況逐漸浮出水面：得益于海外交流與商務(wù)恢復(fù)正常，國(guó)際工程產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，國(guó)際工程板塊利潤(rùn)同比亦有顯著提升；在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)基建在建項(xiàng)目維持較高強(qiáng)度，以基礎(chǔ)設(shè)施工程業(yè)務(wù)為主的基建板塊經(jīng)營(yíng)或穩(wěn)中有增；受PPP等投資類項(xiàng)目規(guī)范實(shí)施等影響，基建新開(kāi)工項(xiàng)目進(jìn)度有所放緩，以基建設(shè)計(jì)為主的工程咨詢企業(yè)開(kāi)始承壓，而國(guó)內(nèi)新房銷售持續(xù)低景氣，地產(chǎn)新開(kāi)工持續(xù)下滑導(dǎo)致以房建設(shè)計(jì)為主業(yè)的工程咨詢企業(yè)未見(jiàn)回暖；受制于下游制造業(yè)和公建新建項(xiàng)目需求出現(xiàn)放緩，鋼結(jié)構(gòu)板塊內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)盈利能力出現(xiàn)下滑；隨著在手項(xiàng)目壞賬計(jì)提比例日益提高以及地方化債的有序推進(jìn)，持續(xù)虧損的園林板塊出現(xiàn)邊際改善的跡象；受益于地產(chǎn)竣工保持較快正增長(zhǎng)以及部分上市公司資產(chǎn)重整，裝飾板塊盈利改善較為明顯，虧損額有望較上年大大減少。
　　展望2024年，以“三大工程”為抓手，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)將扛起穩(wěn)增長(zhǎng)大旗。相較于2023年，2024年大部分地區(qū)固定投資目標(biāo)增速均有所下調(diào)，分地區(qū)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的省份固投目標(biāo)大多在4-7%，其中，河南（7.0%）、安徽（7.0%）、浙江（6.0%）、湖南（6.0%）、河北（6.0%）、山東（5.0%）、四川（5.0%）、福建（5.0%）、廣東（4.0%）。從各地方“兩會(huì)”情況來(lái)看，部分地區(qū)2023年實(shí)際固投增速大幅低于年初目標(biāo)，2024年固投增速更加穩(wěn)健，因此綜合經(jīng)濟(jì)體量及財(cái)政能力，經(jīng)濟(jì)大省需承擔(dān)起穩(wěn)增長(zhǎng)的重任。這其中，“三大工程”或成為新一輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要抓手。央行工作會(huì)議提出要求抓好“金融16條”及金融支持保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等各項(xiàng)政策落實(shí)，并且公告投放PSL，貨幣政策層面支持“三大工程”建設(shè)。后1月25日，國(guó)家金融監(jiān)管總局表示要加大“三大工程”支持力度。地方政府也積極響應(yīng)，比如1）深圳出臺(tái)城中村意見(jiàn)稿；2）廣州出臺(tái)城中村改造條例、實(shí)施意見(jiàn)、工作導(dǎo)則等配套方案。新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策以“三大工程”為抓手持續(xù)加碼，有望支持年初基建、房建以及相關(guān)的設(shè)計(jì)、裝飾等行業(yè)實(shí)物工作量，此類公司或率先受益。
　　投資建議：基本面看，專項(xiàng)債等資金及政策共同發(fā)力支持“三大工程”推進(jìn)，一定程度上能夠?qū)_PPP等投資類項(xiàng)目規(guī)范的影響，龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)有望保持穩(wěn)健，有員工持股或現(xiàn)金流較為充沛的低估值央國(guó)企值得關(guān)注，比如中材國(guó)際（600970.SH）、隧道股份（600820.SH）、中國(guó)建筑（601668.SH）、中國(guó)中鐵（601390.SH）、中國(guó)鐵建（601186.SH）、中國(guó)交建（601800.SH）、中鋼國(guó)際（000928.SZ）等。此外，基于行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)市占率及核心競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、大豐實(shí)業(yè)（603081.SH）、華鐵應(yīng)急（603300.SH）、華陽(yáng)國(guó)際（002949.SZ）、鄭中設(shè)計(jì)（002811.SZ）、豪爾賽（002963.SZ）、亞廈股份（002375.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）等上游供應(yīng)商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。