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投資邏輯：
　　公司布局鋁電解、薄膜、超級(jí)電容三大產(chǎn)品，1-3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.78億元，同增15.98%，歸母凈利潤(rùn)5.48億元，同增12.70%，3Q23營(yíng)收13.05億元，同增20.00%，歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同減0.56%，3Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用同增0.22億，剔除匯兌影響公司利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
　　鋁電解電容：國(guó)內(nèi)龍頭地位，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，固液混合、MLPC等提供新增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)中國(guó)元器件協(xié)會(huì)，22年全球鋁電解電容規(guī)模近646億元，未來(lái)5年CAGR達(dá)4.6%。傳統(tǒng)工業(yè)需求趨穩(wěn)，汽車(chē)、新能源貢獻(xiàn)大，22年公司新能源營(yíng)收占比近35%。1）優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品：根據(jù)公司公告，21年公司大型鋁電解電容產(chǎn)出達(dá)全球第一，工業(yè)類營(yíng)收占比超75%，22年全球光伏逆變器、高壓變頻器前十大廠商幾乎都為公司戰(zhàn)略客戶。2）MLPC、固液混合鋁電解穩(wěn)步擴(kuò)張，向服務(wù)器、PC、高清顯示等領(lǐng)域供貨，公司MLPC已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，規(guī)劃達(dá)產(chǎn)能3000萬(wàn)只/月，品質(zhì)和技術(shù)水平向松下看齊。3）持續(xù)推動(dòng)化成箔節(jié)能改造，目前金屬化膜70%以上自供，22年底內(nèi)蒙古高端電容器項(xiàng)目一期竣工投產(chǎn)，加速電費(fèi)成本優(yōu)化，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)龍頭規(guī)模效應(yīng)，公司未來(lái)盈利能力有望穩(wěn)定。
　　薄膜電容：新能源是最大增量市場(chǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)MarketResearchFuture統(tǒng)計(jì)，全球薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模有望從2022年35.4億美元增長(zhǎng)至2030年51億美元，CAGR達(dá)3.1%，風(fēng)光儲(chǔ)、新能源汽車(chē)貢獻(xiàn)為主。1)產(chǎn)能端：規(guī)劃高壓大容量薄膜電容100萬(wàn)只/年產(chǎn)，新建金屬化鍍膜、分切生產(chǎn)線4條，形成年產(chǎn)超薄金屬化膜1800噸產(chǎn)能，目前已逐步落地。2）22年薄膜電容在分布式光伏、儲(chǔ)能及大功率應(yīng)用進(jìn)展較快，2022、23H1公司薄膜電容收入同比增長(zhǎng)44.69%、38.95%。
　　超級(jí)電容：EDLC、LIC技術(shù)路線并行，風(fēng)電、電車(chē)市場(chǎng)進(jìn)展順利。根據(jù)GII數(shù)據(jù)，全球超級(jí)電容器市場(chǎng)規(guī)模將從2022年46億美元增長(zhǎng)至2027年96億美元，CAGR為15.7%。公司風(fēng)電、新能源客車(chē)等新興市場(chǎng)進(jìn)展順利，持續(xù)推進(jìn)扣式超級(jí)電容器研制，22年開(kāi)啟超級(jí)電容器在發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)調(diào)頻全球首臺(tái)套應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.32、8.80、10.25億元，同增10.74%、20.18%、16.52%，給予公司2024年20倍PE估值，目標(biāo)市值176.01億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為20.73元/股，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料漲價(jià)、下游需求不及預(yù)期、薄膜電容客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。