>> 國投證券-長城汽車(601633)1月新能源銷量2.5萬臺，坦克系列表現(xiàn)亮眼-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：據(jù)公司公告，1月批發(fā)銷量為10.4萬臺，同比增長69%，環(huán)比下滑8%，其中新能源車銷售2.5萬臺，同比增長126%，環(huán)比下滑16%。
坦克系列表現(xiàn)亮眼，藍山、猛龍等重點車型維持較好銷量。
整體來看，我們認為1月批發(fā)銷量環(huán)比下滑0.8萬臺，主要系出口下滑以及主動控制庫存所致，剔除皮卡及出口銷量后，1月公司乘用車國內(nèi)批發(fā)銷量約6.3萬臺，而根據(jù)懂車帝1月公司乘用車零售銷量約8萬臺。分品牌來看：
1)坦克：1月銷售2.0萬臺，同比增長239%，環(huán)比增長16%（增加2755臺），根據(jù)坦克公眾號，燃油車方面，1月坦克300/500分別銷售9340/1096臺，環(huán)比+1579/-200臺；新能源方面，500/400Hi4-T批發(fā)銷量分別為5045/4586臺，環(huán)比增加876/500臺，根據(jù)懂車帝，基本無折扣情況下訂單表現(xiàn)較好，合計日均增加訂單約250臺，等車周期在1個月左右，1月第4周合計零售2242臺、環(huán)比增加285臺，產(chǎn)能提升、交付明顯加速。1月30日坦克700 Hi4-T開啟預售，極致版、極境版預售價分別為46.8萬、50.8萬元，72小時預售量已達3128臺，我們預計后續(xù)有望持續(xù)貢獻利潤增量。
2)魏牌：1月銷售3351臺，同比增長217%，環(huán)比下滑5%，其中根據(jù)懂車帝，在終端約3-4萬優(yōu)惠驅(qū)動下，藍山1月周均零售量約700臺、較23Q3周均約550臺已有提升，我們預計今年改款推出后，銷量有望再上臺階。
3）哈弗：1月銷售5.9萬臺，同比增長51%，環(huán)比下滑10%，其中燃油車批發(fā)量5.3萬臺、環(huán)比減少4457臺，新能源批發(fā)量6005臺、環(huán)比減少2018臺。重點車型猛龍批發(fā)量4207臺（環(huán)比減少1891臺），1月第4周零售量1025臺、環(huán)比增加141臺，憑借產(chǎn)品差異化優(yōu)勢保持較好銷量表現(xiàn)。我們預計隨著2024年梟龍Max改款、二代大狗Hi4、四代H6等車型上市，哈弗品牌有望實現(xiàn)銷量突破。
4）歐拉：1月銷售0.6萬臺，同比增長63%，環(huán)比下滑40%。
5）皮卡：1月銷售1.5萬臺，同比增長32%，環(huán)比下滑4%。
1月出口2.6萬臺，同比+65%，環(huán)比-21%，拉美、東盟、中東等市場均有新突破。公司持續(xù)深入布局全球化：據(jù)公司公眾號，（1）拉美市場：在墨西哥，公司GWM品牌、哈弗JOLIONHEV分別榮獲2023年“新晉第一汽車品牌”、“SUV首席車型”；在智利完成了純電+混動產(chǎn)品布局，1月歐拉好貓正式上市，截至2023年12月公司在強混HEV市場中銷量排名第二、市占率達27.4%；（2）東盟市場：1月公司與馬來西亞大型制造業(yè)上市集團公司EPMB正式完成CKD組裝合作簽約，預計今年將正式投入組裝生產(chǎn)；首臺本地生產(chǎn)的歐拉好貓量產(chǎn)車于泰國羅勇工廠下線，同時公司成為泰國首批獲得政府批準的EV 3.5政策的汽車品牌；（3）中東市場：首批魏牌高山出口迪拜，開拓中東豪華商務出行新市場。
新能源越野+出口核心邏輯不變，主流市場有望突破。
1）新能源越野有望帶來高彈性增長。新能源越野行業(yè)空間大，坦克500/400熱度居高不下，后續(xù)坦克300/700 PHEV等多款新車上市有望貢獻顯著業(yè)績增量。
2）出海布局加速，俄羅斯市場有望高增。23年長城出口總量超30萬，已完成東盟核心市場全覆蓋，重點車型在歐洲、中東、澳新、東盟等區(qū)域已上市，巴西整車工廠投產(chǎn)后將加速海外本地化產(chǎn)銷進程。我們預計俄羅斯市場24年有坦克500混動城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新車型上市，有望持續(xù)高增。
3）多款新車上市，主流市場有望持續(xù)突破。新品定位清晰、營銷渠道轉(zhuǎn)型，隨著未來梟龍Max改款、藍山高階智駕版等新車上市，主流新能源市場有望持續(xù)突破。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為70.1、140.4、195.3億元，對應當前市值PE分別為25.1、12.5和9.0倍?？紤]到公司2024年新能源越野和出口業(yè)務增長下銷量結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，盈利有望顯著上行，我們給予公司2024年25倍市盈率，對應6個月目標價41.3元/股。
風險提示：新產(chǎn)品進展不及預期，新車型銷量不及預期；行業(yè)價格戰(zhàn)持續(xù)加劇
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