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致力于打造新材料平臺型公司，首次覆蓋給予“買入”評級
　　東材科技是國內(nèi)絕緣材料龍頭企業(yè)，并從絕緣材料逐漸拓展到電子材料、光學(xué)膜、新能源材料等化工新材料業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，并積極加大新材料領(lǐng)域的投資力度。在下游AI服務(wù)器、新能源汽車、OLED等需求的帶動以及產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢下，國產(chǎn)替代率有望不斷提高，公司新材料增量有望逐步兌現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利4.02/6.51/8.89億元，對應(yīng)EPS0.44/0.71/0.97元，參考可比公司24年平均14xPE的Wind一致預(yù)期，考慮公司中高端電子樹脂、高端基膜等占比的不斷提高，給予公司24年21xPE估值，目標(biāo)價(jià)14.91元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　AI等下游增長及國產(chǎn)化趨勢下，高頻高速等高性能電子樹脂有望不斷增長
　　在下游AI服務(wù)器、新能源車等需求帶動下，高頻高速特殊覆銅板2022年占比已達(dá)30%并仍在不斷提高，對應(yīng)需用到雙馬樹脂、聚苯醚樹脂等高性能電子樹脂。目前，我國高端電子樹脂以進(jìn)口為主，在產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢下國產(chǎn)替代率有望持續(xù)提升。公司已與臺光電、生益科技等下游知名客戶建立合作并陸續(xù)開始供應(yīng)，AI服務(wù)器等領(lǐng)域的高速增長有望帶動公司雙馬樹脂等高頻高速樹脂新產(chǎn)能的放量。隨著公司高頻高速樹脂、特種環(huán)氧樹脂、電子級酚醛樹脂等占比的提升，板塊有望迎來收入與毛利率的雙升。
　　下游顯示、MLCC等需求不斷增長，替代率提升下光學(xué)基膜有望持續(xù)放量
　　基膜是光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵基材，隨下游OLED、MLCC等行業(yè)的成長需求不斷增長。光學(xué)基膜壁壘較高，全球高端基膜70%以上產(chǎn)能集中在海外巨頭手中，但近年來國產(chǎn)基膜性能及產(chǎn)能在不斷提高。公司光學(xué)基膜正在縮小與進(jìn)口基膜間的性能差距，未來有望逐漸提升市場份額。公司光學(xué)膜擁有杉金光電、恒美光電等核心客戶，并不斷切入高端光學(xué)基膜、汽車膜等新領(lǐng)域，帶動高毛利率產(chǎn)品占比提高。伴隨行業(yè)競爭程度和原材料價(jià)格的逐步改善，板塊經(jīng)營情況有望穩(wěn)步改善。
　　新能源領(lǐng)域各環(huán)節(jié)有望迎來增量，布局健康紡織品等新行業(yè)
　　公司以絕緣材料的技術(shù)儲備為基礎(chǔ)，切入新能源賽道的發(fā)電、輸電以及用電端材料，未來在下游光伏裝機(jī)增加、特高壓開工數(shù)增長和新能源車產(chǎn)量的提高下，功能聚酯薄膜等產(chǎn)品有望迎來高速增長。此外，公司布局的PP復(fù)合銅箔憑借安全性、耐酸堿性優(yōu)勢未來有望替代掉部分鋰電銅箔市場空間。環(huán)保阻燃材料方面，在投項(xiàng)目有望提高相關(guān)產(chǎn)品的附加值，同時(shí)公司積極布局健康紡織品等新領(lǐng)域，未來亦將為公司貢獻(xiàn)增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求增長不及預(yù)期；新項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期。